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2021年01月11日发布

1、 2020年钢铁高举高打。即使疫情影响，全年钢铁行业价格、产量仍然高位运行，反应行业需求大幅超预期。成本阶段性强势，全年钢铁利润微降，但结构分化，板材类公司同比增速较高。

2、 2021年供需依然偏紧，产能利用率进一步抬升至89.6%。其中，需求端：预计随着制造业复苏、出口回升，同比增长4.8%，其中制造业增长7.9%，建筑业增长1.5%，外需增长3%；供给端：考虑到产能置换的延后，预计仍有部分产能投放，净增预计在2700万吨左右。

3、海外需求超预期回升。海外经济复苏，制造业生产底部抬升，目前粗钢产量尚未回到疫情之前。预计2021年中国钢材出口有望回升至历史中位水平，带来需求增量在4000万吨左右。

4、成本红利弱改善。 2021年全球铁矿石产能增量主要为vale，以及矿价上涨后非主流矿增长，预计新增产能5000万吨；国内放开可再生资源进口资质，叠加废钢自然回收量小幅回升，预计废钢供应增加2000万吨；与此同时， 2021年全球生铁产量增速预计在4.5%左右，对应铁矿石需求1亿吨左右。由此铁矿石供需平衡略微强化，矿价中枢预计抬升至118元/吨。

5、钢铁利润同比增加60%。预计2021年钢价上涨300元/吨，铁矿石、焦炭、废钢分别同比16%、 2.1%、 0.4%，对应吨钢毛利564元/吨，同比增加22.1%，净利润265元/吨，同比增加61.6%。

6、相关标的。 2021年基于制造业复苏和海外经济回升，看好钢铁行业，首推制造业链条的板材和特钢，建议关注宝钢股份、中信特钢、新钢股份、河钢资源、久立特材、天工国际等。

7.风险提示：制造业回暖不及预期；海外经济回升不及预期。