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2020年11月02日发布

居民用电增速回升，累计用电量较去年同期实现正增长。9月全社会用电量6019.58亿千瓦时，同比增长7.22%，增速高于去年同期。第一、二、三产业与居民的用电量增速分别为11.55%、8.64%、5.13%、4.04%，三大产业用电增速相比8月均稍有所回落。本月居民用电回升显著，同比增长率4.04%，较上月增加了5.21%。9月新增用电主要由第二产业贡献，二产新增贡献率高达75.1%，其次为第三产业和居民用电。2020年1-9月，全社会累计用电量相比去年同期增加1.29%。

全行业用电增速高位有降，线上经济降温。9月六大板块日均同比用电增速仍然处于高位，但日均环比用电增速均出现下降。三季度的用电复苏延续但趋缓。TMT板块同比增速回落至21.87%，但日均环比增速为负值，说明由疫情带来大幅增长的线上业务已经开始降温。交运、TMT板块下降幅度明显，消费、交运板块的增速均低于前五年平均水平，能源板块接近于前五年平均。环比增速只有能源板块为正，地产周期板块环比下降明显。

细分行业用电增速排名前十延续上月趋势，高景气度行业继续领涨。9月细分行业用电增速前十名与8月相比略有变化，TMT、新能源的高增速反映行业高景气度，碳化硅、黄磷、煤化工等部分能源、制造子行业也有入围。

细分行业用电增速排名后十略有变化，交运相关行业用电显著下滑。9月用电量同比增速后十行业变化也较小，新增了水利相关行业。交运全板块持续低迷，多个子行业增速进入后十名。其他用电同比增速后十行业则多为矿产等制造板块中景气度不高的细分行业，与8月相比变化不大。

降温后用电量有所下降，10月预计全社会用电增速约5%，累积用电持续正增长。10月整体气温持续下降，预计10月全社会用电增速约为5%，全社会累计用电量在9月已经相较去年实现正增长，预计10月增幅将扩大。第一、二产业增速趋缓；十一长假或将拉动三产用电增速；10月我国多个城市气温降幅较大，预计居民用电增速低于今年9月。

中西部省份领涨全国，三大用电省份增速下滑。在全国范围内，绝大多数省份用电量实现正增长，中西部及部分东部省份领涨。8月增速抢眼的江浙沪皖增速下滑，排名较为靠后。本月河南、内蒙、福建三省新增贡献显著。江苏、浙江、山东三大用电省份9月的用电增速都比8月有所下降，江苏、山东的增速排名全国靠后。

投资建议

推荐具有注入预期的成长性大白马长江电力、国投电力；建议关注高股息率、分红稳定的个股，如华能国际、华电国际。

风险提示

新冠疫情影响超出预期；电价超预期下降；主要水系来水不及预期；煤价下跌不及预期。