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2021年11月09日发布

数据点评

总体：9月全社会用电增速6.80%，三大产业及居民用电持续增长。9月全社会用电量6946.93亿千瓦时，同比增长6.80%，与去年同期增速基本持平，较8月环比提高3pct。9月，第一、二、三产业与居民的用电量同比增速分别为14.9%，6.0%、12.1%和3.7%；今年前九个月，第一、二、三产业与居民用电量累计值同比增速分别为18.9%、12.3%、20.7%和7.0%。

六大板块：六大板块均用电增长，多板块增速环比上升。9月，地产周期、交运、TMT板块的双年平均增速均高于五年平均增速，而其他三个板块则反之。1）TMT板块—三个子行业月度增速均环比上升：电信、广播电视和卫星传输服务月度用电增速仍维持在10%以上，另两个板块延续了8月的下降趋势，但下降趋势有所好转，软件和信息技术服务业用电量较8月环比上升了10.73pct，互联网和相关服务业务用电增速较8月环比上升了5.99pct。2）能源板块—传统能源开采用电高增，煤炭开采持续负增长：煤炭开采与石油和天然气开采用电量同比增速分别为-1%和10%，相较8月份分别环比增长2pct和4pct。3）地产周期板块—9月地产用电高增，细分行业无负增长：本月主要拉动地产周期板块用电增量的子行业，电热行业和四大高耗能行业，占比分别为24%和60%。4）制造板块—电气设备持续高增速，TMT制造贡献最高：细分子行业中，医药制造、电气设备制造、TMT制造、其他制造、废弃资源综合利用用电量增速均超过10%。5）消费板块—金融、租赁商务环比均高增：从细分行业看，所有行业增速均低于20%；环比来看，除消费品制造、批发和零售业分别环比下降4pct、1pct。批发零售业和消费品制造强劲拉动消费板块，新增贡献率分别高达48%、21%。6）交运板块—公路、其他运输月度用电均同比高增，铁路用电增速持续低迷：铁路运输业和道路运输业增速分别为4%和17%，较6月环比提升4pct和12pct；交运板块9月新增用电主要由其他运输行业贡献，新增贡献率为51%。

行业分化：光伏、锂电、储能高增。1）增幅前十：光伏设备及元器件制造、充换电服务业、新能源车整车制造同比高增，增速分别为93%、66%、62%，边际增速最快的为电力热力生产和供应业。2）增幅后十：新增计算机和烟草制造行业。

区域视角：华东、华中省份领涨全国，少数地区持续限电影响增速。今年9月，各省用电增量贡献率前五省份分别为广东、浙江、福建、江西和湖北，前五名省份增量贡献率高达60.90%。前9月累计用电增量贡献率前五省份为广东、江苏、浙江、山东和四川，广东和江苏累计增量贡献率超过10%。

投资建议

推荐因煤价回落、火电上网电价增长，业绩收益改善的火电龙头华能国际、华电国际；火电触底、新机组投产带来确定业绩增量的国投电力；因区域性供电紧张带来涨价预期的华能水电。

风险提示

电价传导机制不及预期、各产业用电增速不及预期、冬夏尖峰时刻用电供给不及预期。