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2022年01月24日发布

商品修复铁水行情，货币政策发力明显

本周钢价表现平稳，但受益于政府稳增长带来的宏观预期改善，螺纹钢主力合约连续上涨，目前已近平水。2021年底的中央经济工作会议，重新强调“以经济建设为中心”，稳增长意图已十分明显。虽然方向十分明确，但在房住不炒和政府隐形债务等约束下，市场对政策刺激力度与方向都存在较大分歧，稳增长板块前期出现较大回调。近期央行表态“把货币政策工具箱开得再大一些，保持总量稳定”，并强调“充足发力”、“精准发力”、“靠前发力”，并随之下调LPR报价利率，积极的货币政策如期兑现。我们认为未来稳增长政策有望继续加码，从当前的宽货币逐步传导至宽信用只是时间早晚问题，而信用的回升将带动商品需求修复，这也是我们看好板块上涨的核心原因。从行业层面来看，由于原料价格持续上涨，钢企盈利快速收窄，热轧和螺纹钢最新吨盈利只有300元左右，钢铁股上涨更多是稳增长预期带来的估值提升所致。就细分板块投资机会而言，我们重点看好不存在供给放松的领域如水管行业，主要受益标的有金洲管道、新兴铸管等，以及铁水产量回升下原料涨价受益标的如河钢资源、大中矿业等。

矿价逐步走强，焦炭价格预计偏稳运行

（1）铁矿石：本周45港铁矿石库存15435.81万吨，环比下降261.38万吨；铁矿石全球发货量2879.2万吨，周环比上升183.8万吨。其中，澳洲铁矿石发货量1588.4万吨，周环比上升71.2万吨；巴西铁矿石发货量470.1万吨，周环比上升13.9万吨。与此同时，本周247家钢厂铁水产量达218.2万吨，周环比上升4.51万吨。受节前下游钢厂补库影响，本周铁矿石港口库存环比大幅下降，日均疏港量上升，推动矿价小幅上涨，矿价整体维持小幅上涨。在稳增长及纠偏影响下，未来钢企铁水产量有望不断回升，矿价易涨难跌；（2）焦炭：本周第四轮提涨落空，虽然当前下游采购意愿仍然积极，焦炭库存仍处低位，但连续提涨之后钢厂抵抗意愿增加，预计短期偏稳运行。

板块重点数据跟踪

需求偏弱运行：本周（1.17-1.21）全国建筑钢材成交量均值5.64万吨，周环比下降6.28万吨。根据Mysteel数据测算显示，螺纹钢表观消费218.2万吨，周环比下降46.6万吨；热轧板卷表观消费322.6万吨，周环比上升7万吨；

供应整体回落：全国高炉开工率（247家）76.25%，周环比上升0.48pct；唐山钢厂产能利用率71.84%，周环比上升1.22pct。五大品种全国周产量共910.4万吨，环比下降24.58万吨；

盈利持续下降：本周（1.17-1.21）螺纹钢吨毛利266元，环比下降50元；热轧板吨毛利293元，环比下降22元；冷轧板吨毛利79元，环比下降75元；中厚板吨毛利118元，环比下降22元。

风险提示：终端需求大幅下滑、环保限产政策不及预期。