理工酷

2020年12月21日发布

投资要点

投资策略：本周美元走弱，驱动商品价格大幅上涨，中央经济工作会议态度较为温和，“不急转弯”降低了之前市场对明年政策过度紧缩的担心。同时公布的11月经济数据表明国内钢铁下游景气度仍然较高，当然部分数据同比增速开始回落，下游可能进入筑顶过程。海外需求回暖初步体现在11月的钢铁出口数据上，内外价差方面，美国-中国热卷价差从8月的-80美元/吨大幅回升至目前的200美元/吨以上，预计高价差将继续驱动出口回升。高频成交及库存数据均反映钢铁需求拐点尚未到来，季节性回落属于预期之内，难以造成市场实际降温，预计短期钢铁及原料价格有望维持高位运行。分品种看，受益于汽车家电景气、供应增量较少的冷轧品种盈利表现更为突出，成本压力转嫁相对顺畅。阶段性可以继续关注冷轧等板材占比较高的企业，标的如宝钢股份、华菱钢铁、新钢股份、南钢股份等，资源型企业可以关注河钢资源、金岭矿业等。除此之外新材料领域可以关注技术领先的材料类标的天工国际、甬金股份、永兴材料、云海金属、久立特材、中信特钢等。

一周市场回顾：本周上证综合指数上涨1.43%，申万钢铁板块上涨2.07%。本周螺纹钢主力合约以4316元/吨收盘，周环比升283元/吨，幅度7.02%，热轧卷板主力合约以4609元/吨收盘，周环比升284元/吨，幅度6.57%；铁矿石主力合约以1073.5元/吨收盘，周环比升84元/吨，幅度8.49%。

成交小幅回落：本周全国建筑钢材成交量周平均值为20.97万吨，环比降2.14万吨；五大品种社会库存844.18万吨，环比降38.31万吨。本周厂库、社库继续下滑，降幅有所收窄，对应表观消费量小幅回落，整体终端需求韧性仍较强。虽然周内期现价格均继续上涨，市场情绪高涨，但成交并未放量。目前需求拐点尚未出现，但考虑到库存已降到合理区间且淡季已经来临，后续即使需求回落也在预期之中，需密切关注库存走势。

高炉开工率回升：本周Mysteel全国和唐山钢厂高炉开工率分别为66.85%和68.84%，环比增0.28PCT及0.72PCT；本周Mysteel全国和唐山钢厂高炉产能利用率分别为84.46%和80.38%，环比增0.19PCT及1.65PCT。本周102家电弧炉开工率71.15%，环比降0.83%；产能利用率63.97%，环比降1.13%。周内唐山市污染过程基本结束，唐山市重污染天气应对指挥部研究决定，自12月13日10时起全市解除重污染天气Ⅱ级应急响应，对应本周高炉开工率小幅回升。

钢价继续上涨：Myspic综合钢价指数周环比增2.08%，其中长材增1.84%，板材增2.37%。上海螺纹钢4380元/吨，周环比增180元/吨，幅度4.29%；上海热轧卷板4600元，周环比增70元/吨，幅度1.55%。周内成材价格继续上涨，一方面有期货强势拉涨的情绪带动，另一方面目前终端需求韧性仍在，且高库存和高供给压力较前期均有所缓解，此外，原材料价格强势对钢价形成支撑，后续钢价走势取决于需求回落程度和冬储情况。

矿价表现强势：本周Platts62%164.15美元/吨，周环比增3.45美元/吨，高低品价差扩大。上周澳洲巴西发货量2094万吨，环比降63.4万吨，到港量1138.6万吨，环比增155.5万吨。最新钢厂进口矿库存天数27天，较上次增1天。天津准一冶金焦2400元/吨，周环比增50元/吨；废钢2600元/吨，周环比增20元/吨。近期铁矿石需求处于高位小幅波动，矿价上涨主要受海外发货量及到港量回落导致整体供给收缩，供需偏紧格局仍在

盈利有所回升：本周主流钢种盈利有所回升，根据我们模拟的钢材数据，周内铁矿石及双焦价格连续上涨带动成本端继续抬升，而成材周度均价环比涨幅更大，行业吨钢盈利有所回升，其中热轧卷板（3mm）毛利增21元/吨，毛利率增至6.58%；冷轧板(1.0mm)毛利增142元/吨，毛利率增至9.66%；螺纹钢(20mm)毛利增48元/吨，毛利率增至2.30%；中厚板(20mm)毛利增106元/吨，毛利率增至-2.49%。

风险提示：宏观经济大幅下滑导致需求承压；供给端压力持续增加。