理工酷

2022年01月24日发布

事件：

完成换股吸收合并ST平能，龙源电力回归A股：2022年1月20日晚，ST平能（000780.SZ）发布公告，2022年1月24日起公司股票终止上市并摘牌，同时龙源电力于深交所上市，简称“龙源电力”，代码“001289”。

投资要点：

龙源电力换股吸收合并ST平能完成，1月24日将于A股上市。2020年12月31日，ST平能筹划重大资产重组停牌，公告称龙源电力将发行A股股票换股吸收合并ST平能并进行重大资产置换。2021年6月5日，重组方案获国资委批复。2021年12月8日，合并事项获证监会核准。2021年12月17日，ST平能停牌，进入现金选择权派发、行权申报、行权清算交收阶段。2022年1月20日，ST平能发布公告：1月24日，ST平能终止上市并摘牌，同时龙源电力将于深交所上市，简称“龙源电力”，代码“001289”。

本次交易换股比例为1股ST平能换0.3407股龙源电力，按照停牌前平能收盘价10.95元/股测算，龙源复牌后股价为32.14元/股，对应当前约2700亿市值，按照2022年70亿预测净利润（Wind一致预测，2022年1月20日），对应2022年PE约38倍，而港股当前Wind一致预测PE仅16倍（2022年1月20日），折价幅度57%，港股明显低估。

本次交易中，龙源电力除通过吸收合并ST平能实现回归A股外，还将向国家能源集团其他下属子公司辽宁电力、陕西电力、广西电力、云南电力、甘肃电力、华北电力购买新能源资产。核心资产的注入将进一步促进内部资源集约化配置，巩固龙源行业领先地位。

龙源电力回归，或触发更多新能源核心资产A股上市。龙源电力本次回归，是继三峡能源后，第二个纯绿电核心资产登陆A股。本次交易完成后，龙源电力实现A+H股两地上市，融资渠道进一步拓宽。在行业龙头示范效应下，更多新能源核心资产有望回归A股市场。2020年，华电福新完成私有化，从港股退市；2021年7月，华电国际将新能源资产注入福新发展；2021年12月，福新发展完成增资引战，引入中国人寿、中国国新、国家绿色发展基金、南方电网等13家战略投资者，募集资金150亿元。中广核风电于2021年11月引入全国社保基金、国家电网、南方电网等14家战略投资者，募资305.3亿元。战投引入工作完成，A股上市步伐渐近。随着龙头企业在A股上市，绿电板块资金体量进一步扩大，板块效应进一步增强。

开年绿电板块回调主要为短期情绪影响，碳中和主线下绿电长期机遇不改。此前政策定调稳增长，引发市场对于政策转向的担忧，事实上风光投资不断推进契合稳增长基调，煤电装机也将保障绿电消纳。2022年电价上浮范围调高至20%和电力供应紧平衡格局下，2022年电价中枢有望上移，火电盈利修复，绿电交易溢价抬升。

行业评级及投资策略优质新能源资产回归A股有望对绿电板块形成提振，短期情绪引发的调整有望逐渐修复，因此我们维持行业“推荐”评级。

重点推荐个股建议关注绿电优质标的龙源电力、广宇发展、三峡能源、金开新能、节能风电、太阳能、吉电股份、中闽能源、中国核电；火电转型新能源的华能国际、华润电力、上海电力、福能股份、华电国际、广州发展、粤电力A、申能股份；分布式光伏领域晶科科技、正泰电器、林洋能源、港华燃气、创维集团、芯能科技、星帅尔。

风险提示重点关注公司业绩不及预期，新能源装机不及预期，资产整合不及预期，用电需求不及预期，电价下行风险，政策变动风险。