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2021年03月10日发布

事件：中国电信拟申请A股发行并在主板上市。3月9日，中国电信公告公司拟申请A股发行并在上海证券交易所主板上市。公司拟公开发行A股数量不超过120.93亿股（即不超过本次A股发行后公司已发行总股本的13%，超额配售选择权行使前）。所募资金将用于5G产业互联网建设项目、云网融合新型信息基础设施项目及科技创新研发项目。

运营商拓宽融资渠道，有利国内5G建设，提振通信行业整体景气度。中国电信本次A股主板发行，公司将通过内地的二级市场开辟新的融资渠道，进一步强化公司的资金储备。时值新一轮5G建设开启和5G应用呼之欲出的关键时期。此前市场一直担心运营商受提速降费影响短期业绩承压，5G建设面临较大资金压力，此前融资渠道拓宽，将有效减轻市场担忧，有助于国内5G建设加速，带动上下游积极发展。

重点提及5G产业互联网、云网融合项目，彰显B端业务发展决心。公司公告的募集资金用途为5G产业互联网建设项目、云网融合新型信息基础设施项目及科技创新研发项目。我们认为，包括中国电信在内的三大运营商，近年来的数字化转型脚步愈发坚决，结合中国电信3月9号披露的2020年年报，中国电信产业数字化收入达到人民币840亿元，同比增长9.7%。由此可见，B端业务将成为运营商未来重要增长点，打开长期增长空间。

短期来看，2C业务拐点已至，ARPU值有望维持2-3年上行；2B业务有望打开长期成长空间，确定性持续增强。2C业务是运营商目前核心收入来源，历史上，ARPU上行周期中，运营商的业绩和股价也通常有较好表现。从三大运营商近期财报来看，如我们之前深度报告中的推论，业绩拐点已然出现，参考历史和测算结果，ARPU值有望维持2-3年的上行。2B业务侧，5G技术带来更多可能，打开长期成长空间，静待新商业模式孵化。此次回A募资资金加码，确定性持续增强。

投资建议：考虑到运营商行业处于历史估值底部，基本面触底反转，利好因素累积，市场预期正逐步转暖，盈利拐点+预期拐点有望共振，配置价值突显。

推荐关注：（1）港股：中国移动0941.HK（股息率5.7%，PB0.91X）、中国电信0728.HK（股息率4.6%，PB0.55X）、中国联通0762.HK（股息率3.1%，PB0.42X），（2）A股：中国联通600050.SH（股息率1.37%，PB0.93X）。

风险提示：5G进度不达预期，市场竞争加剧。