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2021年01月18日发布

事件：

1 月 17 日， *ST 平能发布公告，龙源电力通过向平庄能源全体换股股东以发行 A 股股票换股吸收合并平庄能源。本次合并完成后，平庄能源将终止上市，龙源电力的原内资股及为本次吸收合并发行的 A 股股份将申请在深交所主板上市流通。

点评：

换股+出售资产+购买资产同时推进，龙源电力有望登陆 A 股本次交易方案由三部分组成，一是龙源电力通过向平庄能源全体换股股东以发行 A 股股票换股吸收合并平庄能源；二是平庄能源拟将资产以现金形式出售给内蒙古电力或其子公司；三是龙源电力将以现金对价方式向国家能源集团其他下属子公司东北电力、陕西电力、广西电力、云南电力、甘肃电力、华北电力购买资产。换股吸收合并、资产出售及现金购买互为前提条件，其中任何一项未能实施，则其他两项均不实施，三项内容实施完毕后， 龙源电力有望登陆 A 股。

溢价 33%发行股份，龙源电力市值有望达到 957 亿元

龙源电力截至 2021 年 1 月 15 日的收盘价为 8.603 元/股，本次 A 股发行价格为 11.42 元/股，发行价格较港股溢价 32.74%。平庄能源的换股价格为 3.85元/股，本次合并的换股比例为 1： 0.3371，即平庄能源换股股东所持有的每1 股平庄能源 A 股股票可以换得 0.3371 股龙源电力本次发行的 A 股股票。平庄能源总股本为 10.14 亿股，假设平庄能源全部股东参与本次换股，按照上述换股比例计算，则龙源电力为本次换股吸收合并发行的 A 股股份数量合计为 3.42 亿股。若以 11.42 元/股的股价计算，龙源电力登陆 A 股后的总市值有望达到 957 亿元。

新能源运营商核心资产陆续登陆 A 股市场，板块关注度有望提升

新能源运营商的核心资产大多在港股上市，如龙源电力、华能新能源、华电福新、大唐新能源等， A 股的新能源运营商标的装机规模相对较小，但由于港股新能源运营商估值的持续低迷，越来越多的公司正在寻求改变，其中华能新能源和华电福新均已在港股私有化退市，龙源电力正通过换股方式寻求登陆 A 股， 2021 年三峡新能源也即将登陆 A 股市场，未来新能源运营商核心资产有望陆续登陆 A 股，有望提升该板块的市场关注程度和配置价值。

投资建议：

在“碳中和”背景下，新能源装机目标规模大幅提高， 到 2030 年非化石能源占一次能源消费比重将达到 25%左右，风电、太阳能发电总装机容量将达到 12 亿千瓦以上，造就新能源运营商的长期成长赛道；另外一方面，公司登陆 A 股将提高公司融资能力，获得更多融资渠道，提高公司资本开支能力；最后，核心公司登陆 A 股有望提升板块关注度以及板块的配置价值，带动板块估值修复。建议关注新能源运营商龙源电力、 *ST 平能、太阳能、节能风电、晶科科技、大唐新能源等。

风险提示： 相关政策执行不达预期的风险、 *ST 平能重组方案失败的风险、用电需求大幅下滑的风险、可再生能源补贴发放不及时的风险