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2020年11月09日发布

制造业轮动上涨

上周大盘展开反弹，制造业板块轮动上涨，国外二次疫情爆发之后国内内循环效果呈现，有供应保障的供给端订单不断增加，钢铁行业作为制造业生产原料之一受益于制造业景气周期带来的需求上升。11月首周钢材去幅近6%凸显当前需求成色较足，尤其华东库存较淡季去库明显，钢厂逐渐有惜售心态。但整体来看，当前库存总量依然处于历史最高值，钢厂钢贸商仍应以去库为主，旺季窗口时间仅剩5-6周，随着气候变化以及赶工结束，后期钢价仍有压力。上周钢价综指上升1.69%，螺纹期货主力合约价格上涨2.16%。权益方面，申万钢铁板块绝对收益、相对收益分别为7.15%、3.10%，全市场二十八行业中排名第四。

焦炭供需偏紧，各地去产能政策刺激投机情绪

上周焦炭期货周内暴涨逾10%，现货第六轮涨价落地之后，到港价格2150元/吨，期货价格升水200元，表明资本市场看好后期焦炭价格高位运行。短期大幅度拉涨一定程度上超越基本面供需现状，投机情绪过浓也给予焦炭过高溢价，一旦钢材需求随着气温降低和赶工结束下降，焦炭价格存在回落风险。

原料涨价，去库流畅，短期行业进入景气期有望迎来估值修复

原料端焦炭废钢喷吹煤等涨价带给钢材成本支撑，而随着当前钢材库存去化流畅，现货拉涨动力较足，短期钢铁产业链进入阶段性景气阶段，钢厂利润得到修复。细分来看，长材下游受益于传统旺季期，下游建筑生产活动集中，短期赶工期需求上升库存去化明显，板材受益于国内外制造业触底反弹，需求增量上具有持续性，在长板材需求均有增加阶段行业迎来利润修复期，板块具有估值修复动能。

关注钢厂旺季盈利修复期

宏观流动性边际走弱与地产景气周期的结束都将制约后期钢价的上涨，面对即将来临的最困难冬储，行业势必需要一轮跌价去库的阵痛期。在冬储之前旺季钢厂盈利低位修复阶段谨慎偏乐观看待板块走势，维持行业“同步大市”的评级：

1、内循环加速制造业触底反弹，国内外通胀预期有利于加快制造业恢复速度，板材受益于制造业景气周期带来的需求整体上升，在库存相对低于长材背景下更显优势，优质板材钢企华菱钢铁、宝钢股份等值得持续关注。

2、特钢板块受周期波动困扰较少，也是今年板块内表现较好部分，在周期轮动背景下相关龙头也将受益，建议关注中信特钢等。