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2022年04月25日发布

周观点：一季度地产持续下行以及3月份以来的疫情反复，叠加原燃料价格上涨，导致Q1地产链整体业绩承压。经济承压之下稳增长预期提升，地产链与基建链作为稳增长的重要一环，政策持续边际放松利好“地基”链持续向上，我们认为，随着一季报披露接近尾声，行业低点或将过去，当前多地逐步放松地产调控，从政策预期放松向实际需求改善传导，地产基本面拐点渐行渐近，地产前低后高的趋势或逐渐显现，地产链也会逐步受益地产β向上；此外，基建投资韧性依旧，持续向好。建议一季报后首选消费建材龙头东方雨虹、科顺股份，建议关注伟星新材等，龙头多元化发展更具α优势，行业企稳率先反弹；其次，重点关注提供消防一站式服务的龙头青鸟消防，公司扩品类、提市占率的逻辑与2019年的坚朗五金有异曲同工之妙，工业消防未来可抬升估值上限。同时，我们刚刚发布碳纤维龙头中复神鹰深度报告，看好其长期成长性。

消费建材：地产拐点渐行渐近，地产链将受益行业β向上。在当前经济下行压力加大的背景下，降准进一步助力稳增长，地产政策放松预期提升，与近期多地实质性放松地产调控不谋而合，地产基本面有望快速触底企稳；而前期市场担忧的消费建材信用减值的利空也将随着年报披露逐步落地。消费建材龙头集中度提升的趋势确定，增长依旧稳健，短期原材料上行给毛利率带来一定压力，但企业通过提价以及原材料储备积极传导成本压力，下半年毛利率有望逐步改善。首选贯穿施工周期且有行业提标催化的防水材料（关注东方雨虹、科顺股份）；其次是经营质量优异的管材龙头（伟星新材）、瓷砖小龙头（蒙娜丽莎），受益竣工周期的石膏板（北新建材）。

水泥：静待疫情缓解后的水泥需求集中释放。3月份水泥产量1.87亿吨，同比下降5.6%，主要受疫情影响，各地“地基”工程施工受限，需求恢复不及预期所致。短期多地疫情依旧反复，多地出货率同比下滑20-30%。我们认为，短期疫情扰动不改需求逐步向上趋势，需求会推迟但不会缺席，央行再次降准0.25个百分点，支持实体经济的恢复，一季度地方专项债发放1.33万亿，同比增加1.09万亿，地方专项债前置发行，助力稳增长，国家积极推动102项重大基础设施项目投资，实现资金与项目更加匹配快速落地，同时地产因城施策，多地进行实质性放松，地产需求也有望触底反弹；地产与基建链仍是稳经济的重要一环，随着疫情边际好转，后续需求有望进一步恢复，水泥价格将继续上行，低估值、高分红的水泥板块依旧最受益。建议关注龙头海螺水泥、华新水泥及弹性标的上峰水泥。

玻璃：库存继续上涨，需求恢复缓慢。我们测算，3月份玻璃表观需求增速为-17.7%，主要由于多地疫情反复，物流管控趋严，需求恢复不及预期，3月份以来企业库存上涨，价格弱势运行。我们认为，当前需求最大的变量是疫情，随着各地政府关于地产政策的持续放松，地产因城施策的效果或逐步显现，去年下半年以来推迟的订单或迎来集中释放，看好疫情好转后玻璃新一轮量价齐升。从宏观层面来看，地产竣工需求韧性依旧，18-21年地产销售面积超过17亿平，随着交房周期到来以及保交房的背景下，新开工加速向竣工传导支撑需求；同时龙头企业产业链延伸渐露端倪，成长性业务占比逐步提升，逐步平滑周期波动（建议关注旗滨集团、南玻A、信义玻璃）。

玻纤：粗纱价格维持高位稳定，电子纱价格继续回落。当前粗纱行业库存持续低位运行，价格高位维持稳定，企业盈利情况较好；电子纱价格继续下调，电子纱G75主流报价跌至8500-9000元/吨区间，电子布价格主流报价下探至3.2-3.5元/米左右，电子纱偏弱运行。我们认为，粗纱需求保持强劲，新能源汽车的快速增长支撑2022年热塑纱需求依旧旺盛；而2022年风电装机逐步回暖，十四五风电装机量或再超预期，从而拉动上下游产业链需求，行业高端产品需求或齐发力；从跟踪的行业扩产规划来看，2022年新增供给有限，行业供需保持匹配，行业高景气度持续性或超预期；电子纱价格快速回落或进一步挤压中小企业生存空间，遏制企业无序扩张，龙头企业成本优势明显，产能扩张实现以量补价的优势。（建议关注中国巨石、长海股份、中材科技）。

风险提示：固定资产投资低于预期；贸易冲突加剧导致出口企业销量受阻；环保督查边际放松，供给收缩力度低于预期；原材料价格大幅上涨带来成本压力。