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2020年11月17日发布

事件：

国家能源局及国家统计局公布 10 月全社会用电量数据及能源生产数据： 10月全社会用电量 6172 亿千瓦时，同比增加 6.6%；发电量 6094 亿千瓦时，同比增加 4.6%；原煤产量 3.4 亿吨，同比增加 1.4%；天然气产量 163 亿方，同比增加 11.9%。

点评：

电力： 水电同比高增 25%

用电端， 10 月产业基本盘稳步向好， 612 种工业主要产品中增长面为 69.8%，比例持续提升。在此背景下全社会电力需求延续复苏趋势， 当月全社会用电量 6172 亿千瓦时，同比增加 6.6%；其中一产、二产、三产与生活用电分别同比增长 10.9%、 7.7%、 3.9%和 4%。

发电端， 在用电需求保持景气背景下， 10 月发电量增长稳健， 同比增加 4.6%。具体电种来看， 水电在来水向好背景下延续高增， 10 月发电量同比大增25.4%，增速环比抬升 2.6 个百分点； 火电受到一定程度挤压， 同比增速转负， 10 月火电发电量同比下降 1.5%。 其他主要新能源电种方面， 10 月风、光、核发电量分别同比变化 14.7%、 8.1%以及-0.3%，增速环比分别变化+3.4、+4.1 以及-7.7 个百分点。

煤炭： 原煤产量增速转正

自产方面， 随着煤管票控制的放松及冬季保供工作的强化， 煤炭当月产量实现近六个月以来首次正增长。 10 月实现原煤产量同比增加 1.4%。 进口方面，10 月仍面临较为严格管控，叠加前四个月的大量进口导致终端和港口进口煤配额不足，当月实现进口量 1373 万吨，同比大幅降低 46.6%，降幅环比扩大 8.3 个百分点。

燃气： 供给增速快速抬升

自产方面， 随着我国供暖季正式开始以及冬季频繁强冷空气预期， 10 月燃气生产增速回暖， 产量实现同比增加 11.9%，增幅环比抬升 4.3 个百分点。进口方面， 在需求预期增加的背景下， 进口增速同样大幅抬升， 10 月天然气进口同比增加 15.5%，增速环比抬高 10 个百分点。

投资建议： 水电方面， 短期来看 10 月延续了前三季度来水向好的趋势， 发电量持续高增； 中长期来看大型水电将进入投产周期，降息背景下盈利稳健、现金流充沛、股息高的水电标的相对价值持续提升，建议关注【华能水电】【长江电力】【国投电力】 等。 火电方面， 需求短期受到水电挤压，但产业复苏的强趋势下火电增长基础仍存，叠加电价悲观预期解除及煤价降幅仍存，建议关注行业龙头【华能国际】（ A+H）【华电国际】（ A+H）。 燃气方面， 低温催化叠加低气价刺激下， 需求有望持续向好， 长期来看“全国一张网”的加速建设有望推动燃气普及率持续抬升， 建议关注【深圳燃气】（与石化组联合覆盖）【新奥股份】（石化组覆盖）。

风险提示： 国内疫情超预期反弹，用电、用气需求复苏不及预期，电价、气价超预期波动