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2021年04月19日发布

本周专题：国家能源局及国家统计局公布3月用电及能源生产数据。用电方面，3月份，全社会用电量6631亿千瓦时，同比增长19.4%。能源生产方面，3月完成发电量6579亿千瓦时，同比增长17.4%；原煤生产3.4亿吨，同比下降0.2%；天然气生产185亿立方米，同比增长12.1%。

核心观点

电力：需求维持高增，火电增速走高

用电端：3月全社会用电量同比增长19.4%，一季度累计同比增长21.2%。数据来看用电需求维持高增，一方面在于2020年的低基数，另一方面也是我国经济基本盘维持稳健的结果，3月份我国综合PMI产出指数为55.3%，上升3.7个百分点。分产业来看，生产用电维持高增，受疫情影响相对较小的生活用电略有下滑。第一、二、三产业分别同比增长26.5%、21.2%和42.9%；城乡居民生活用电量同比下降5.3%。

发电端：3月发电量同比增长17.4%，两年平均增长5.8%，一季度累计同比增长19.0%。火电方面，3月发电量同比增长25.7%，增速相比较前两个月加快7.3个百分点，充分反映出电力需求的景气。若以2019年3月份为基期，火电两年平均增长7.8%。水电方面，受来水等因素影响，3月发电量同步发生下滑，降幅11.5%，两年平均下降8.8%。其他主要新能源电种方面，核电、风电、太阳能发电分别同比增长11.7%、4.0%、-0.6%，在装机持续增长、消纳不断改善的趋势下，两年平均增长分别为9.2%、10.8%、3.9%。

煤炭：自产基本稳定，进口降幅收窄

自产端，3月份原煤产量同比略降0.2%，相较2019年3月份增长9.4%，两年平均增长4.6%。进口端，3月我国实现进口煤炭2733万吨，同比下降1.8%，相较2月降幅收窄38个百分点，2020年初保供及进口煤价格优势带来了高基数，这一影响趋弱。累计来看，一季度进口煤炭完成6846万吨，同比下降28.5%。

燃气：自产增速稳健，进口增速抬升

自产端，随着增储上产“七年行动计划”的持续稳步推进，叠加需求端的稳步复苏，3月份产量同比增长12.1%。累计来看，一季度同比增长13.1%，两年平均增长11.1%。进口端，3月份天然气完成进口量873万吨，同比增长26.1%，增速环相较2月抬升8.7个百分点。进口维持可观增速，一方面在于2020年疫情背景下需求不济，带来了相对的低基数，另一方面反映出较为景气的天然气终端需求。

投资建议：水电方面，新一轮投产周期临近叠加“水风光一体”模式，水电标的成长性逐步凸显，配合盈利稳健、现金流充沛、股息高等属性，水电标的相对价值不断提升，建议关注【川投能源】【华能水电】【长江电力】【国投电力】等。新能源方面，在低基数叠加装机快速增长的驱动下，一季度风光发电量快速增长。中长期看，碳中和趋势下新能源运营行业成长性强劲，建议关注【龙源电力】【华润电力】【吉电股份】【晶科科技】等。燃气方面，增储上产七年计划、中游管网改革正当时，供给及基础设施支撑持续完备。碳中和背景下，天然气是化石能源向非化石能源过度的最优选择，未来十年的增长曲线或更为陡峭，建议关注【新奥能源】【中国燃气】【深圳燃气】（与石化组联合覆盖）【新奥股份】（石化组覆盖）等。

风险提示：国内疫情超预期反弹，用电、用气需求复苏不及预期，电价、气价超预期波动