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2020年11月30日发布

每周随笔：需求强势+供给刚性，稀土价格有望继续上行

截至 11 月 27 日，氧化镨、氧化钕月涨幅分别为 11.49%和 34.84%；氧化镝和氧化铽月涨幅分别为 15.85%和 27%。本月稀土价格上涨主要系下游新能源需求超预期， 下游厂商库存消耗明显，而镨钕市场现货量少，报价不断上调。国内稀土整合结束以及缅甸混合型碳酸稀土进口下降，供给端整体刚性。随着下游需求继续快速增长，稀土价格仍将继续走强。关注以轻稀土业务为注的北方稀土以及下游磁材企业的库存重估。

本周观点

基本金属： 本周基本金属全线上涨， 铜、铝、锌、铅、镍和锡分别上涨 5.73%、 1.74%、0.14%、 2.28%、 4.99%、 0.98%。 铜： SMM 数据显示社会库存（含保税区） 58.87 万吨，现货货源紧俏； 11 月线缆企业开工率 96.83%环比增加 2.15pct，同比增加 3.99pct， 废铜订单火爆，原料整体紧张，铜价短期维持强势。 铝： 电解铝库存降至 59.6 万吨， 下游消费整体稳定， 铝价短期震荡，氧化铝价格持续低迷，吨铝利润维持在 2000 元/吨以上。推荐紫金矿业、神火股份，关注江西铜业；加工股推荐明泰铝业、云海金属。

贵金属： 本周贵金属多数下跌。 COMEX 黄金下跌 4.69%，伦敦现货黄金下跌 5.14%，SHFE 黄金下跌 2.71%。 COMEX 白银下跌 6.85%，伦敦银下跌 4.26%， SHFE 白银下跌2.19%。伦敦钯上涨 1.16%，伦敦铂上涨 0.21%。 全球复苏预期走强， 短期通胀预期抬头幅度或低于名义利率上行速度， 黄金短期震荡。 但依然看好 2021H1 通胀上行带来的金价上行，重视下跌带来的配置机会。 美元长期弱势（美国经济相对优势减弱、美元超发）+利率长期维持低位+通胀预期上行逻辑不变； 全球印钞模式开启， 维持贵金属长期上行判断。推荐紫金矿业、 山东黄金、 恒邦股份、银泰黄金、盛达资源。

小金属： 电钴微涨，钴盐微跌， 锂上涨， 稀土继续上涨。 钴： 国内年末三元电池需求强劲， 钴盐价格上涨向下游传导， 成本支撑明显， 继续看好 3C+动力需求恢复， 无钴电池进展不及预期， 钴价中枢逐步上移；持续推荐盛屯矿业、华友钴业。 锂： 行业底部确认，现货紧张， 碳酸锂持续反弹；持续看好赣锋锂业、雅化集团，关注盛新锂能。 看好航空航天进入景气周期， 推荐高端钛材放量盈利能力提升的宝钛股份。 镨钕镝铽继续上涨，新能源需求旺盛，现货紧缺，价格有望继续走强，关注北方稀土。

月度组合

11 月组合： 明泰铝业（ 25%）、紫金矿业（ 25%）、雅化集团（ 25%）、 盛屯矿业（ 25%）。

11 月组合上涨 15.68%，中信有色上涨 20.29%，沪深 300 上涨 6.08%

风险提示

需求回暖不及预期、供给超预期释放、政策不确定性增强