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2022年01月20日发布

国内车市向新能源化转型的步伐提速。根据中国汽车工业协会数据，2021年中国汽车总销量为2627.5万辆，同比增长3.8%；新能源汽车销量为352.1万辆，同比增长1.59倍。新能源车已经实现对燃油车市场的替代效应，并拉动车市加速向新能源化转型的步伐。《新能源汽车产业发展规划》预计到2025年新能源汽车占比将达到20%，我们预计相对乐观，预计2022年新能源汽车年销量将达到550万辆，到2025年新能源汽车占比将远超规划中预测的20%达到30%，汽车年销量3000万辆，新能源汽车年销量将超过900万辆。

新能源汽车渗透率快速提升。根据中国汽车工业协会数据显示，2021年国内新能源车渗透率快速提升，2021年1-12月国内新能源车累计渗透率达到13.4%，其中12月份渗透率达到18.6%，已经接近规划目标，相对2020年5.4%的渗透率提升明显，新能源汽车呈现出快速发展的态势。

新能源汽车补贴退坡在预期内。《关于2022年新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》表示，2022年，新能源汽车补贴标准在2021年基础上退坡30%。我们认为新能源汽车市场已从政策驱动转向市场驱动，补贴退坡对新能源汽车整体市场增长影响有限。政策给车企和消费者以明确的信号，明确了2022年补贴标准及补贴退出时间，业内对新能源补贴退坡早有预期，所以补贴进一步退坡不会对新能源车销量产生较大影响。

新能源汽车涨价已经成为大势所趋。从2021年年底开始，各大新能源品牌开始释放涨价信号。新能源汽车涨价趋势确定，主要是两大原因，一是2022年的补贴退坡，二是电池上游原材料、电池涨价和芯片供应紧张的不断压力，已经传导至整车。新能源车企享受补贴减少，这一部分成本必将转移到消费者身上。

投资建议：新能源汽车行业未来将持续强劲需求，新能源汽车全产业链都将不断涌现投资机会。同时新能源汽车估值逻辑将不同于传统汽车估值逻辑，我们认为新能源汽车具有科技消费属性，市场份额高、产品技术壁垒高和产品体验佳的新能源车企将具备高利润增长预期，其估值将具备科技和消费双重逻辑，可以得到更高的估值。电动汽车将塑造新的车企格局，建议优先关注重视注重研发、转型力度的车企。

风险提示：需求增速不达预期、政策变动风险、产业链竞争格局恶化。