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2020年12月04日发布

投资要点：

2020年业绩和行情双反转。2020年家电走出强于市场行情：2020年前11个月家电板块涨幅31.2%，白电、厨电、零部件板块涨幅大于沪深300指数和行业指数。行业业绩方面：行业走出新冠疫情泥潭，行业上升周期确立，收入端和利润端回升明显。

内外需求向好趋势会延续。自从2020年5月份以来，地产销售面积连续2个季度正增长，10月商品房销售面积同比增长高达15.27%，地产后周期的大家电消费在2021年有望维持较高水平。预计2020-2022年家电市场迎来更新需求小高潮，新一轮促进家电消费政策出台，时间上与上一轮家电刺激政策刚好相差10年左右，这也是大家电自然寿命替换周期，本轮刺激政策将实现家电寿命替换对接，另外消费升级、产品升级、渠道线上变革趋势明显。

供给端预示乐观预期。今年以来，受需求带动，家电上游原材料价格均出现较大幅度上涨，我们也可以看到，近期部分厂商终端产品提价应对原材料上涨带来的成本上升压力。今年5月份以来空调、冰箱等产品的工业库存在快速上升，产量增速大于销量增速，现在与2019年被动库存增加的情况有所不同，厂商对明年销售预期乐观，因而加大了库存储备。

投资策略：维持推荐评级。新冠疫情给全球经济造成深远影响，中国家电产业链的完整性并未受到冲击，疫情给在生产端和消费渠道端造成的影响在疫情缓解之后已经改善，家电行业下行周期已持续11个季度，行业景气度在2020年Q2已经实现探底回升，疫情滞后消费回暖让行业加速走出泥潭，有望奠实新周期U型底，疫后全球经济复苏有望带动内外销回暖。投资主线：1强者恒强，周期向上，关注美的集团（000333）、格力电器（000651）、海尔智家（600690），厨电龙头老板电器（002508）；2小家电普及加速，关注九阳股份（002242），苏泊尔（002032）；3能效等级提升及新能源业务扩展，三花智控（002050）。