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2022年01月19日发布

事件：

2022年1月17日，国家统计局公布21年12月固定资产投资数据。2021年1-12月份，固定资产投资累计增速4.9%，前值（1-11月）5.2%；房地产开发投资累计增速4.4%，前值（1-11月）6.0%。

点评：

2021年1-12月份，广义基建投资累计同比+0.2%，单12月同比+3.8%，环比+11.0pcts；狭义基建投资累计同比+0.4%，单12月同比-0.6%，环比+3.0pcts。

广义/狭义基建单月增速回升，22年或呈现前高后低走势。

12月广义/狭义基建单月同比增速较上月均有明显回升，或主要由于资金到位后逐渐形成实物工作量。资金面明显回暖，12月社融单月同比+37.8%，环比+16.1pcts，其中政府债券融资额单月同比+63.8%，环比-40.1pcts。

细分行业层面，电热燃水、交运仓储邮政、水利公共设施单月投资增速分别为+8.1%、+7.1%、-0.3%，分别较上月环比+9.5pcts、+16.6pcts、+7.7pcts；固定资产投资中，教育投资、卫生和社会工作投资单月同比分别为+37.1%、+8.0%，较上月环比+33.0pcts、-5.6pcts。结合水利公共设施投资、教育投资、卫生和社会工作投资增速情况，判断地方政府财政正在发力。

我们判断受益于资金面回暖，22年上半年基建增速或将回升，22年全年基建投资增速或呈现前高后低走势。

2021年1-12月份，新开工面积累计同增-11.4%，单12月同增-31.1%，环增-10.1pcts；竣工面积累计同增11.2%，单12月同增1.9%，环增-13.5pcts。

新开工单月增速降幅扩大，销售低迷或将持续压制新开工增速。拿地：12月100大中城市住宅类土地成交建面单月同比-60%，环比-21pcts。销售：12月销售面积单月同比-15.6%，环比-1.7pcts。由于拿地及销售数据持续走弱，判断对22年新开工形成较大抑制。

竣工单月增速回落，判断受房企短期资金面扰动，但中期改善趋势并未改变。、12月房地产开发资金单月同比-19.3%，环比-12.3pcts；其中，国内贷款、自筹资金、个人按揭贷款单月同比增速分别环增-11.1pcts、-11.9pcts、-18.6pcts。竣工受资金面阶段性扰动，考虑国家“保交房”及“预售资金管理趋严”的政策思路，结合竣工周期尚未结束的现实，判断22年上半年竣工端增速将持续回升。

投资建议：我们判断22年全年基建增速或呈现前高后低走势，预计新开工增速中长期仍将低迷，判断竣工增速放缓为阶段性扰动，22年上半年竣工端增速将持续回暖。围绕我们看好的三个方向，推荐：1）建筑央企方向，推荐中国建筑、中国交建、中国中铁等。2）电力新能源领域，推荐中国电建、中国能源建设。3）装配式及设备租赁领域，推荐鸿路钢构，建议关注华铁应急、宏信建设、志特新材。其他推荐：中材国际，建议关注：国检集团。

风险提示：政府债券融资增速低于预期导致基建增速低于预期，地产商资金链紧张，竣工回升不及预期，集中供地影响房企资金安排导致新开工增速低于预期，地产投资增速不及预期。