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2022年03月16日发布

事件：

2022年3月15日，国家统计局公布22年1-2月固定资产投资数据。2022年1-2月，固定资产投资累计增速12.2%，前值（2021年1-12月）4.9%；房地产开发投资累计增速3.7%，前值（2021年1-12月）4.4%。

点评：

2022年1-2月，广义基建投资累计同比+8.6%，较21年12月环比+4.9pcts；狭义基建投资累计同比+8.1%，较21年12月环比+8.7pcts。

广义/狭义基建增速回升，22年或呈现前高后低走势。2022年1-2月广义/狭义基建同比增速较上月均有明显回升，或主要由于资金到位后逐渐形成实物工作量。资金面明显回暖，1-2月社融累计同比+6.5%（21年全年为-10.1%），其中政府债券融资额累计同比+153.3%。

细分行业层面，电热燃水、交运仓储邮政、水利公共设施2022年1-2月投资增速分别为+11.7%、+10.5%、+6.0%，分别较21年12月环比+3.6pcts、+3.4pcts、+6.3pcts；固定资产投资中，教育投资、卫生和社会工作2022年1-2月投资增速分别同比+19.8%、+28.7%，分别较21年12月环比-17.3pcts、+20.7pcts。结合水利公共设施投资、教育投资、卫生和社会工作投资增速情况，判断地方政府财政正在发力。我们判断受益于资金面回暖，22年上半年基建增速或将回升，22年全年基建投资增速或呈现前高后低走势。

2022年1-2月份，新开工面积累计同增-12.2%，较21年12月环比+19.0pcts；竣工面积累计同增-9.8%，较21年12月环比-11.7pcts。

新开工增速降幅收窄，销售面积增速边际回暖。拿地：22年2月100大中城市住宅类土地成交建面单月同比-74%，环比-22.8pcts。销售：2022年1-2月销售面积同比-9.6%，较21年12月环比+6.1pcts，或受益于近期房地产行业宽松政策持续推出，传导至数据层面；销售额同比-19.3%，较21年12月环比-1.5pcts。由于拿地及销售金额增速持续走弱，判断对22年新开工形成较大抑制。

竣工增速回落，判断受房企短期资金面扰动，但中期改善趋势并未改变。22年1-2月房地产开发资金同比增速为-17.7%，较21年12月环比+1.6pcts；其中国内贷款、自筹资金、个人按揭贷款同比增速分别较21年12月环比+10.5pcts、+3.7pcts、-8.9pcts。竣工受资金面阶段性扰动，考虑国家“保交房”及“预售资金管理趋严”的政策思路，结合竣工周期尚未结束的现实，判断22年上半年竣工端增速将持续回升。

投资建议：我们判断22年全年基建增速或呈现前高后低走势，预计新开工增速中长期仍将低迷，判断竣工增速放缓为阶段性扰动，22年上半年竣工端增速将持续回暖。围绕我们看好的三个方向，推荐：1）建筑央企方向，推荐中国建筑、中国交建、中国中铁等。2）电力新能源领域，推荐中国电建、中国能源建设。3）装配式及设备租赁领域，推荐鸿路钢构、华铁应急，建议关注宏信建设、志特新材。其他推荐：中材国际，建议关注：国检集团。

风险提示：政府债券融资增速低于预期导致基建增速低于预期，地产商资金链紧张，竣工回升不及预期，集中供地影响房企资金安排导致新开工增速低于预期，地产投资增速不及预期。