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2022年04月19日发布

事件：

2022年4月18日，国家统计局公布22年1-3月固定资产投资数据。2022年1-3月，固定资产投资累计增速9.3%，环比-2.9pcts；其中，房地产开发投资累计增速0.7%，环比-3.0pcts；广义基建投资增速10.5%，环比+1.9pcts。

点评：

2022年1-3月份，广义基建投资累计同比+10.5%，单3月同比+11.8%，环比+3.2pcts；狭义基建投资累计同比+8.5%，单3月同比+8.8%，环比+0.7pct。

广义/狭义基建单月增速回升，判断22年“稳增长”主线将贯穿全年，推荐建筑央企投资机会。

22年3月广义/狭义基建单月同比增速较上月均有明显回升，或主要由于“稳增长”政策发力，财政支持资金到位后逐步传导至实物工作量层面。资金面回暖强劲，22Q1社融累计增速为18%，其中委托贷款累计增速、政府债券累计增速分别为1020%、140%。细分行业层面，电热燃水、交运仓储邮政、水利公共设施单月投资增速分别为24.4%、8.9%、9.4%，教育投资、卫生和社会工作投资单月同比分别为+15.2%、+22.2%，判断地方政府财政正在发力。

我们判断受益于资金面回暖，22年上半年基建增速或将保持较高增速，后续公募基建REITs或将成为基建投资增量资金的主要来源。国内疫情影响逐步显现，后续“稳增长”的必要性进一步提升。我们判断“稳增长”行情将继续围绕建筑央企展开，近期主要建筑央企陆续披露年报及一季度经营情况，经营呈现较强韧性，新签订单在基建投资回暖带动下呈现不同程度改善，估值安全边际较强，是“稳增长”投资方向的优先选择。

2022年1-3月份，新开工面积累计同比-17.5%，单3月同增-22.2%，环比-10.1pcts；竣工面积累计同比-11.5%，单3月同比-15.5%，环比-5.7pcts。

新开工单月增速降幅扩大，销售低迷或将持续压制新开工增速。拿地：3月100大中城市住宅类土地成交建面单月同比-86%，环比-0.4pct。销售：3月销售面积单月同比-17.7%，环比-8.1pcts；近期国内疫情或加剧了房地产行业销售低迷。

竣工单月增速回落，或受疫情及房企短期资金面扰动，中期改善趋势并未改变。3月房地产开发资金单月同比增速为-23.0%，环比-5.3pcts；其中国内贷款、自筹资金、个人按揭贷款单月同比增速分别环比-8.7pcts、+3.9pcts、-5.2pcts。竣工受国内疫情及房企资金面阶段性扰动，考虑到国家“保交房”政策，结合竣工周期尚未结束的现实，判断22Q2竣工端增速或将回暖。

投资建议：我们判断22年上半年基建增速或将保持较高增速，预计新开工增速中长期仍将低迷，判断竣工增速放缓为阶段性扰动，22Q2竣工端增速或将回暖。围绕我们看好的三个方向，推荐：1）建筑央企方向，推荐中国建筑、中国交建、中国中铁等。2）电力新能源领域，推荐中国电建、中国能源建设。3）装配式及设备租赁领域，推荐华铁应急、鸿路钢构，建议关注宏信建设、志特新材。其他推荐：中材国际，建议关注：国检集团。

风险提示：政府债券融资增速低于预期导致基建增速低于预期，地产商资金链紧张，竣工回升不及预期，集中供地影响房企资金安排导致新开工增速低于预期，地产投资增速不及预期。