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2020年12月10日发布

2020年回顾：量增、价转、利减，兼并重组加速。2020年粗钢产量再创新高，全年有望突破10亿吨，钢材消费同比增长；钢价呈现出明显的“V”型走势，品种价差格局由“长强板弱”逆转为“长弱板强”；铁矿石价格自5月份开始不断走高，钢材吨钢毛利受矿石涨价挤压同比下降；SW钢铁上市公司盈利延续2019年分化格局，特钢板块盈利情况明显强于普钢板块；在板块整体大幅跑输大盘的背景下，SW特钢板块跑赢沪深300指数超过20个百分点，走出独立行情；从行业竞争格局来看，龙头钢企兼并重组加速是2020年行业竞争格局一大亮点，行业集中度进一步提升。

2021年展望：需求分化、供给高位，盈利难以提升。（1）需求结构分化，制造业用钢需求是亮点。地产用钢需求增速或小幅下降，但韧性仍存；随着经济内生动能增强，基建托底作用边际趋弱，基建用钢需求增长有限；制造业投资有望在内外需求共振情况下企稳反弹，制造业用钢需求值得期待。（2）钢铁产量同比继续攀升，但增速放缓。2021年新建产能投产释放仍是钢铁产量增量的主要来源，环保对钢铁产能释放的约束能力趋弱加剧了产量释放。新版《钢铁行业产能置换实施办法》有望年底或明年初出台，将制约产能置换投放，产量增速或将放缓。（3）原料价格高位徘徊，成本难以下降。铁矿石价格或将继续保持强势，焦炭价格仍有较强上涨动力，废钢价格有望小幅回落，整体仍然高位徘徊，钢企成本难以下降。（4）钢材出口或将迎来反弹，进口增速回落。2021年，海外需求逐渐恢复、国内提振钢材出口政策落地，出口下降趋势或迎来反弹，进口钢材增速或将回落。（5）钢价小幅走弱，盈利难以提升。2021年在需求分化、供给维持高位的情况下，行业仍将维持供给过剩格局，钢价整体难以明显走强，但品种分化更为显著，或将继续维持“板强长弱”的格局。叠加成本难以下降，预计2021年行业整体盈利难以提升，低盈利水平或为行业常态。

投资策略：关注特钢行业和兼并重组龙头投资机会。我们认为2021年行业供给过剩格局难改，实现盈利增长概率较低，板块趋势性机会难觅，但盈利韧性较强细分板块和个股仍然具有较好的投资价值。继续推荐特钢板块的投资机会，无论是从短期制造业景气提升还是中长期国内外制造业升级，都将提振特钢产品需求；特钢行业竞争格局优于行业整体水平，且特钢企业盈利韧性相对更强，因此特钢仍然值得关注，建议关注特钢龙头中信特钢。此外可以关注兼并重组带来龙头市占率提升的投资机会，建议关注宝钢股份。普钢板块整体表现难以出彩，但个股或存在阶段性反弹补涨机会，建议具有优秀成本管控能力的普钢企业，推荐三钢闽光，建议关注南钢股份。

风险提示：（1）疫情反复导致经济复苏大幅放缓风险；（2）原材料价格上涨过快风险；（3）全球贸易摩擦持续加剧的风险；（4）环保及安全事故风险。