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2020年12月14日发布

家电板块的戴维斯双击值得期待： 2021 年我们将进入后疫情时代，虽然生活大体恢复常态，但生活习惯和消费习惯具有一定的趋势性。 家电行业的四大红利（电商红利、 出口红利、 地产后周期红利、 居家红利）仍将继续， 其持续性有望超出资本市场的预期。 我们判断行业基本面的超预期，以及蓝筹标的的估值提升，将带来家电板块的投资机会。

后疫情时代，品质生活提升家电需求： 消费者在疫情期间养成的生活习惯得到延续，加上居家时间延长的影响，消费者更加关注家庭生活品质和环境健康，对厨房电器、 环境电器的需求上升。 而大家电消费表现为需求升级，高端、大容量的冰箱和洗衣机， 以及带新风和自清洁功能的空调在疫情后的销量增速明显优于其他品类。我们认为，疫情对高品质家电消费只起到催化作用，而消费者对品质生活的需求提升才是决定因素。另外， 线上消费的优质体验推动线下流量持续向线上转移， 后续“宅经济”有望带动新一轮电商红利。

地产走势向好，利好家电销售： 近期住宅销售复苏，有望提振未来家电需求。根据国家统计局数据， 2020 年 110 月，受疫情影响，国内住宅商品房销售面积 YoY+0.8%。我们测算，新房销售有望滞后 45 个季度提振大家电购置需求（从 2021Q2 起），厨电、空调、冰箱、洗衣机行业将受益， 龙头公司弹性更大。

海外需求有望维持增长： 一方面，后疫情时代，消费者居家时间有望得到永久性延长， 宅经济将持续刺激海外家电需求。 另一方面， 海外复工复产尚需时间，海外订单向国内转移的趋势未变。新冠疫苗将于 2020 年 12 月开始相继获批上市，但疫苗广泛接种至海外供应链完全复工复产亦需要一段过程。我们判断，因疫情原因转移向国内的海外订单短期内并不会减少。

投资建议： 当前资本市场对家电行业红利的持续性预期不足，兼之蓝筹标的的估值仍有进一步提升的潜力，由此带来投资机会： 治理结构完善、相关多元化布局和改革成效持续兑现的美的集团；改革有望带来经营管理改善的格力电器、海尔智家；行业成长空间打开的细分板块龙头浙江美大、海容冷链、石头科技；受益于地产后周期红利的老板电器、 华帝股份、 欧普照明；受益于电商红利、出口红利的小熊电器、 新宝股份、 苏泊尔、 九阳股份、 北鼎股份；混改主题标的海信家电、 海信视像亦值得关注。

风险提示： 原材料价格大幅上涨、 人民币大幅升值、地产竣工不及预期