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2020年12月21日发布

主要观点：

本周投资主题

1、水泥玻璃产能置换办法修订，放宽工业玻璃扩产条件

12月16日，工信部发布《水泥玻璃行业产能置换实施办法（修订稿）》，在10月份修订稿的基础上做出改动，重点修订内容包括光伏压延玻璃和汽车玻璃项目可不制定产能置换方案等。相较2020年10月份修订稿，有关部门在12月修订稿中重新将工业玻璃排除出产能置换范围，虽然仍有听证环节等附加要求，但对工业玻璃供给端约束已大幅弱化，预期中长期内供需紧张的情况将有所缓解。从短期来看，供给端光伏玻璃供需格局反转仍需时间，而需求端高景气或将支撑玻璃行业整体价格高位运行，驱动因素包括光伏装机高速增长、汽车需求回暖、竣工需求持续释放、出口回升等。

此外，相较2017版产能置换办法，2020年12月份修订稿对水泥玻璃供给端的约束仍然是全面收紧的，如水泥熟料的产能置换比例在大气污染重点防治区域及跨省置换中为2:1（由1.5:1上调），在非上述区域置换中为1.5:1（由1.25:1上调）。我们认为中长期水泥、玻璃的产能将从总量上得到优化，行业产能利用率有望同步回升，进一步增厚企业的利润空间。

2、中国巨石重组终止，公司业绩弹性和行业上升周期仍值得关注12月15日中国巨石公告重大资产重组终止，并在12月19日发布同业竞争承诺延期履行公告。据公告，此次重组终止主要是由于交易相关方未能就本次重组方案的核心条款达成一致意见；同时中国建材将继续研究论证具体的整合方案，并将在条件成熟时尽快推进相关业务的整合。因此预计同业竞争问题最终仍将在合适的时机被妥善解决。

中国巨石多年以来已形成牢固的成本优势壁垒，在上一轮玻纤行业景气下行周期内逆势扩大了市场份额，行业重回上行通道后预计业绩弹性将充分释放。中长期行业供给端持续改善、需求端空间广阔的向上趋势不变，公司凭借自身技术进步和成本优势，有望进一步打开成长空间。

投资建议

1）水泥板块，推荐华东、华南地区龙头海螺水泥、塔牌集团，建议关注受益华北基建弹性和需求复苏的冀东水泥，西北地区龙头祁连山、宁夏建材；

2）玻璃板块，持续推荐浮法龙头旗滨集团，光伏玻璃2020年供需紧张局面加剧，2021年预计光伏玻璃仍将维持供不应求状态，建议关注显著受益下游高景气度的光伏玻璃龙头福莱特；

3）玻纤板块，行业下游需求多样，中长期具备广阔成长空间。我们认为“十四五”期间下游相关产业政策的落地将带动玻纤的成长性加速兑现。持续推荐中国巨石；

4）减水剂板块，我们认为是顺周期建材中具备较强成长性和业绩确定性的赛道。对于行业龙头，成长性大于周期性，持续推荐苏博特、垒知集团。

风险提示