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2021年05月10日发布

一、普钢本周观点

1、工信部颁布钢铁产能置换新办法，严控产能。 5月6日，工信部在官网发布新版《钢铁行业产能置换实施办法》 （以下简称新办法），对原产能置换办法进行了必要的修改，具体为：（1）大气污染防治重点区域有所扩大。原办法所指的环境敏感区为京津冀、长三角、珠三角，新办法新增汾渭平原，以及2+26中其他大气污染传输通道所在的城市。（2）重点区域划定禁增钢铁产能红线。新办法规定“大气污染防治重点区域严禁增加钢铁产能总量”，长江经济带地区禁止在合规园区外新建，扩建钢铁冶炼项目。（3）提高产能置换比例。要求污染防治重点区域置换比例不低于1.5： 1，原办法为1.25： 1；其他地区不低于1.25： 1，原办法为减量置换。（4）政策豁免向低碳冶炼工艺和兼并重组企业倾斜。为助力国内钢铁行业早日实现碳达峰碳中和，新办法规定企业若退转炉建电炉，退高炉建氢冶金、 Corex、 Finex、 HIsmelt时可等量置换，从而引导行业向绿色低排放的电炉短流程和低碳冶炼工艺发展，以及提高产业集中度。（5）严控产能受让方数量。新办法规定“同一冶炼设备产能原则上不得拆分出让”，必要时“最多”不超过2家受让企业，从而规范产能交易市场，便于溯源核查。（6）加强监督，增加对第三方设计咨询和评估机构的违规行为惩戒。新办法第十四条规定“对钢铁产能置换过程中存在弄虚作假行为并导致不良社会影响的企业、设计咨询单位和评估机构，依法实施联合惩戒”。从源头上杜绝部分企业“标小建大”，建“畸形”炉容等作假行为。总的来看，新办法进一步收紧了钢铁产能置换政策，将有效遏制和打击一些企业借“置换”之名，行“扩产”之实的违规行为，防止过剩产能死灰复燃，以巩固供给侧改革成果，积极引导行业向低碳绿色转型，推动行业高质量发展。

2、 4月份出口增速加快，外贸继续超预期，“人才红利”是全球竞争力提升关键。海关总署数据显示， 4月我国进出口总值（以美元计，下同） 4849.8亿美元，同比增长37%（前值增长34.2%）。其中出口2639.2亿美元，同比增长32.3%，增速较前一个月加快1.7个百分点（前值增长30.6%），大超市场预期（此前彭博预测出口增速可能放缓至24.1%），比2019年同期增长36.3%；进口2210.7亿美元，同比增长43.1%，增速加快5个百分点（前值增38.1%），外贸市场延续去年下半年来高增长态势，超出市场预期。分品种看，钢铁下游行业的机电产品依然占据出口主导地位， 4月份出口总值1547.2亿美元，占当月出口总值58.6%，同比增速为30.2%，依然保持较快增长。其中家用电器、汽车（含底盘）、船舶、通用机械设备当月同比增速分别达到60.2%、 88.9%、31.2%、 16.9%，机电产品高速增长将间接拉动钢材出口，体现出我国制造业的全球竞争力。往后看，摩根大通4月份全球制造业PMI为55.8，创2011年3月份以来新高，环比上升0.8。美国4月份ISM制造业PMI为60.7，虽然环比回落4个百分点，但仍处于较高水平，其中客户库存指数降至28.4的历史低位，下游补库存需求强烈。整体看，在全球经济复苏深化和各国持续的货币财政刺激下，我国作为供应链最为完善的制造业大国，人才红利体现出的高效率低成本优势明显，外贸市场将维持超强韧性。 4月份直接出口钢材797.3万吨，为近5年来新高，同比增165万吨/26%，环比增43万吨/7%，由于钢厂预期出口退税取消，抢出口力度有所加大。 4月28日，钢铁关税调整正式落地，虽然146个钢铁产品出口退税已取消，不过目前国内外价差依然存在，最新一期（5月7日，下同）美国热轧报价1588美元/短吨，折人民币突破10000元。土耳其、印度、独联体热轧出口报价分别为1030美元、 970美元、 995美元，而中国热轧出口在960美元左右，仍处于全球价格洼地，因此，预计短期钢材出口将保持高位。从微观调研看，部分大型钢厂5月份出口订单饱满可以佐证。

3、钢市持续走牛，钢企盈利可期,且持续性可期。 （1）钢价再次开启暴涨模式。本周三个工作日，钢价较节前最高涨幅达600元（天津螺纹），周六单日最高涨幅达270元（天津冷轧），多数品种价格屡创新高，市场看涨氛围浓厚。（2）钢厂利润高位持稳。随着钢价不断上涨，钢厂利润处于历史较高水平，我们监测的现货即期利润为，螺纹587元/吨，热轧974元/吨，冷轧636元/吨，中厚板638/吨，利润中枢较一季度有明显抬升，二季度钢企盈利可期。（3）政策对供给形成强约束，钢铁股收益可观，具备长期投资逻辑。正如前文所述，工信部新版钢铁产能置换办法提高了置换比例，设定了产能“天花板”。同时年内还有一定压产任务，政策上对钢材供给形成强约束，在国内外需求仍有增长的情况下，预计全年钢价将维持高位。中长期看，“3060” 的碳达峰碳中目标将极大压制供给释放，钢铁行业将维持较高的盈利水平，钢铁股具备长期投资逻辑。

4、 普钢投资建议：我们认为在“碳达峰、碳中和”叠加我国制造业崛起的大背景下，制造业相关标的有长逻辑，有望获得估值盈利双提升，建议关注可以抵御成本提升的板材企业，新钢股份、宝钢股份以及华菱钢铁、太钢不锈、甬金股份、柳钢股份、 南钢股份、马钢股份、鞍钢股份、重庆钢铁等，同时关注历史高分红标的方大特钢、 三钢闽光等

二、特钢本周观点：我们依然中长期看好特钢

1、 特钢不同于普钢，属政策大力支持行业，我国中高端特钢内有“进口替代”，外有“全球份额提升”， 目前我国中高端特钢比例约4%左右，与日本、欧洲等发达国家相差仍较大，我国中高端制造业快速发展，中高端特钢需求有望迎来较快增长，中高端特钢企业估值有望进一步提高，从日本、香港、美国的特钢公司估值来看，多处于15-25倍的较高水平，日本、欧美等特钢快速发展阶段已经过去，而我国中高端特钢还处于成长期，应当享有一定的估值溢价。

2、 特钢投资建议： 特钢是板块性机会，重点关注全球特钢龙头中信特钢以及天工国际（港股）、久立特材、永兴材料（特钢+新能源）；关注受益于军工行业发展的高温合金标的抚顺特钢以及钢研高纳，目前特钢板块个个牛股，印证了我们对于中高端特钢的判断，我们也为大家深度挖掘了中信特钢、永兴材料等优秀公司，未来我们将继续做好深度研究，为大家提供更加专业的服务，欢迎大家关注我们太平洋钢铁研究。

3、特斯拉加大铁锂电池应用，对特斯拉碳酸锂产业链供应企业形成重大利好，永兴材料受益： 2月26日消息，据国外媒体报道，当地时间周四，特斯拉CEO埃隆马斯克在个人Twitter上表示，公司将把其电动汽车中的三元锂电池换成铁锂电池，这对特斯拉碳酸锂产业链供应企业形成重大利好，永兴材料或大幅受益，给永兴材料特钢业务估60亿市值，假设碳酸锂8万元均价（目前电碳8.9万元）， 3万吨碳酸锂产量， PE=40X来估算，公司市值有望看到380亿之上（具体逻辑请查阅我们的深度报告）。