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2020年12月21日发布

行情回顾：家电行业走势显著强于大盘

自2020年年初以来（截止到2020年11月30日），家电（中信）行业上涨27.60%，在30个中信一级行业中排名第11。上证指数上涨11.20%，沪深300指数上涨21.08%，家电行业走势显著强于大盘。从估值来看，截止到2020年11月30日，家电行业目前整体估值倍数是26.4倍（PE-TTM，剔除负值），在30个中信一级行业中处于中游水平。从年初起，家电行业相较于沪深300的估值溢价率不断攀升，截止11月30日，沪深300估值为14.7倍，家电行业相较于沪深300的估值溢价率为179.59%。我们梳理了2010-2020年家电行业的估值情况，目前家电行业的估值位于十年内的历史较高点。

2021年投资策略：乘出口之风，借渠道变革之力，精选各细分子行业龙头

2020年的家电行业可以说是跌宕起伏的一年，疫情的爆发导致一季度行业销量严重受挫；二季度防疫逐渐取得成效业绩环比改善；三季度海外疫情再次加剧，致使海外订单迅速回流激增，家电出口数据同比增速大幅增加。也正是这充满艰难险阻的一年，让大家看到了家电行业潜在的市场空间，开始加速行业渠道变革，加快海外市场布局的步伐。

投资逻辑一：乘出口之风，精选加速海外市场布局的细分子行业龙头随着国内复工复产的有序进行，国外疫情又出现了二次爆发，导致全球供应链紧张，产业链开始向中国集中，海外订单加速回流。我国部分家电制造企业9月开始接到的订单呈现了爆发式增长，目前，部分企业订单生产任务已排到明年一二月份。出口方面，受今年一二季度低基数的影响，我们认为明年前两季度出口数据同比增幅有望改善。此次，出口订单的爆发，对于中国家电企业来说有望加速在国际市场的布局，抢占市场份额。因此，我们建议乘出口之风，精选加速海外市场布局的细分子行业龙头，建议关注海尔智家（600690）、新宝股份（002705）等。

投资逻辑二：借渠道变革之力，精选效率提升的各细分子行业龙头近几年，随着渠道下沉、新型电商的兴起等来自渠道方面产业格局变化，家电行业正在进行新一轮的渠道变革。我们认为随着渠道改革的进行，会使各大公司渠道布局更加完善，渠道份额有所提升，提高经营效率。因此我们建议，借渠道变革之力，精选效率提升的各细分子行业龙头，建议关注美的集团（000333）、格力电器（000651）和老板电器（002508）等。

风险提示

宏观经济环境波动的风险；疫情反复的风险；汇率波动造成汇兑损失的风险；行业终端需求严重下滑的风险；海外出口景气度下滑的风险。