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2021年06月22日发布

投资要点：

上半年家电行业走势弱于大盘

自 2021 年年初以来（截止到 2021 年 6 月 18 日），家电（中信）行业下跌14.37%，在 30 个中信一级行业中排名第 29。上证指数上涨 1.50%，沪深300 指数下跌 2.09%，家电行业走势弱于大盘。细分板块方面，板块内部出现明显分化。五个子板块中，黑色家电板块涨幅居前，上涨 3.79%；白色家电板块跌幅居前，下跌 18.38%。其余子板块中，厨房电器板块上涨 5.88%；小家电和照明电工板块分别下跌 0.33%和 5.83%。个股方面，年初以来，聚隆科技（ +108.34%）、惠而浦（ 81.04%）、天际股份（ 77.32%）、英飞特（ 76.77%）和莱克电气（ 70.00%）涨幅居前。澳柯玛（ -42.81%）、长虹美菱（ -41.30%）、小熊电器（ -39.76%）、新宝股份（ -32.44%）和美的集团（ -23.53%）跌幅居前。

白色家电：终端需求复苏进度不及预期

空调： 内需复苏缓慢，空调传统旺季前半程销量不及预期。 据奥维云网统计数据显示， 1-5 月空调线下累计销额达 148.59 亿元，同比增加 13.38%，较2019 年同期下滑 28.33%；线下累计销量 404.67 万台，同比增加 6.99%，较 2019 年同期下滑 23.55%。 1-5 月空调线上累计销额达 230.24 亿元，同比下滑 22.6%，较 2019 年同期下滑 22.60%；线下累计销量达 894.53 万台，同比下滑 5.58%，较 2019 年同期下滑 8.09%。其中， 5 月家用空调线下销额同比下滑 22.28%，销量同比下滑 25.91%； 5 月家用空调线上销额同比下滑18.62%，销量同比下滑 28.65%。

冰箱：高出口增速拉动行业回暖。 1-5 月线下累计销额达 113.49 亿元，同比增长 21.77%；累计销量达 217.17 万台，同比增长 6.68%。 1-5 月线上累计销额达 189.37 亿元，同比提升 43.73%；累计销量达 865.8 万台，同比提升22.31%。今年冰箱出口维持高增速， 1-4 月冰箱出口数量同比增速均超过20%，其中 4 月份，出口增速达 24.7%。

洗衣机： 销量逐季环比改善。 1-5 月线下累计销额达 85.14 亿元，同比增长22.14%，累计销量达 236.17 万台，同比增长 11.07%。 1-5 月线上累计销额达 159.29 亿元，同比提升 45.88%；累计销量达 1023.5 万台，同比提升27.69%。

原材料价格：仍处于历史高位。 家电行业主要由铝、铜以及塑料等构成。自去年起，家电行业原材料价格便不断攀升， 5 月起原材料价格已有所回落，但仍旧处于历史高位。截止 5 月 31 日， LME 铝现货结算价为 2407.5 美元/吨，同比上涨 65.01%； LME 铜现货结算价为 10248.25 美元/吨，同比下滑9.75%；中国塑料价格指数为 1036.23，同比上涨 25.07%；冷轧普通薄板 1mm现货价为 5773 元/吨，同比上涨 34.22%。

小家电：高基数下，规模增长疲弱

今年上半年，小家电各细分行业品类景气度持续呈现分化状态，传统小家电在去年高基数影响下，销售承压。 而随着消费者对健康、养生、品质和智能等需求的逐渐提高，个护类和清洁类等新兴小家电市场规模呈增长态势。

厨房电器：市场景气度回升，集成化成趋势

厨房电器行业属于房地产后周期板块，其景气度一定程度上受房地产行业的影响。由于受房地产调控等因素的影响， 2018 年厨电行业结束了近十年的持续高增长态势， 当年厨电市场实现销售额 765 亿元，同比下滑 7.27%。随着去年疫情缓和后，新建商品住宅销售数据转好，房地产数据有所回暖，成为厨电市场增长的主要拉动力。

投资建议

今年上半年家电板块行情较为低迷，行业估值持续回落。从终端销售数据来看，受去年疫情低基数影响，一季度整体销销量向好，无论内销还是外销均同比大幅增加。 4、 5 月份家电市场销售略显乏力，尤其受今年气温较低的影响，白电市场的传统销售旺季并没有迎来销量的大涨。家电各细分行业分化也较为明显，集成灶、洗地机和干衣机等新兴产品上半年销量依旧呈高速增长状态。尤其盘点今年 618 家电市场表现我们发现，在上游原材料价格持续高位的情况下，今年家电企业并没有主打“低价”策略，而是向“推高卖精”策略转变，新兴品类家电、高端以及套系类产品受到追捧。投资建议方面我们建议关注以下三点： 1、拥抱业绩，重点把握业绩超预期以及业绩迎来拐点个股； 2、上游原材料价格位于高位，建议关注在产业链中议价能力较强的各细分行业龙头； 3、新兴品类家电景气度持续提升，建议关注享受行业高增长红利的新兴品类家电行业龙头。综上，暂时给予行业“看好”评级，建议关注美的集团（ 000333）、海尔智家（ 600690）、格力电器（ 000651）、北鼎股份（ 300824）和浙江美大（ 002677）。

风险提示

宏观经济环境波动的风险；疫情反复的风险；汇率波动造成汇兑损失的风险；行业终端需求严重下滑的风险；海外出口景气度下滑的风险。