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2021年12月09日发布

投资要点：

行情回顾：家电行情走势较弱，估值水平大幅回落

自2021年年初以来（截止到2021年11月30日），家电（中信）行业下跌24.12%，在30个中信一级行业中排名第28。上证指数上涨2.61%，沪深300指下跌7.28%，家电行业走势显著弱于大盘。细分板块方面，除照明电工及其他板块小幅上涨0.34%外，其余子板块均下跌。其中，白色家电板块跌幅最大，下跌29.98%。其次，厨房电器板块下跌15.67%、小家电板块下跌11.86%、黑色家电板块下跌1.14%。从估值来看，截止到2021年11月30日，家电行业目前整体估值倍数是17.8倍（PE-TTM，剔除负值），较去年同期的26.4倍估值下降32.58%，在30个中信一级行业中处于中下游水平。从年初起，家电行业相较于沪深300的估值溢价率不断下降，截止11月30日，沪深300估值为12.3倍，家电行业相较于沪深300的估值溢价率为144.72%。

2022年投资策略

2021年家电行业在多重影响下，板块整体承压，估值大幅回落。随着原材料及海运价格的企稳回落，需求端的边际改善，家电板块有望迎来估值修复行情。分板块看：白电板块，年初至今白电板块估值持续回调，我们认为当前已具备长线配置价值；厨电板块，集成灶、洗碗机等新兴品类家电景气度持续，未来随着渗透率的逐步提升，行业规模有望进一步扩大；小家电板块，受去年高基数影响，今年整体表现不及预期，随着高基数效应的逐步减弱以及需求的逐步复苏，行业有望再次迎来正增长。

投资建议方面，2022年家电行业投资策略主要可以聚焦以下两点：1、关注估值修复行情。2021年家电板块估值大幅回调，尤其白电板块估值回落幅度最大，随着负面因素的逐渐消化，有望迎来估值修复行情，建议关注业绩超预期以及业绩迎来拐点的低估值龙头。2、关注高成长赛道标的。新兴品类家电景气度持续提升，建议关注享受行业高增长红利的新兴品类家电行业龙头。综上，暂时给予行业“看好”评级，建议关注美的集团（000333）、海尔智家（600690）、格力电器（000651）、极米科技（688696）、浙江美大（002677）和新宝股份（002705）。

风险提示

宏观经济环境波动的风险；疫情反复的风险；汇率波动造成汇兑损失的风险；行业终端需求严重下滑的风险；海外出口景气度下滑的风险。