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2020年12月28日发布

我们跟踪的154只环保及公用行业股票，本周跑赢上证指数3.50个百分点。年初至今跑输上证指数1.53个百分点。本周豫能控股、远达环保、赣能股份分别上涨61.26%、60.98%、49.69%，表现较好；侨银环保、鹏鹞环保、高能环境分别下跌14.20%、10.18%、9.28%，表现较差。

碳达峰下新能源企业价值或重估，继续推荐川属锂矿公司

从现在来看，要实现二氧化碳排放2030年前达峰，“十四五”非化石能源占比要达到20%左右，到2030年要达到25%左右。“十四五”期间，通过新能源以及储能技术、新能源汽车等技术领域进一步发展，可再生能源将担当大任，成为“十四五”期间能源增量主体，煤炭消耗不再增长，率先实现“煤达峰”。“十五五”期间，通过非化石能源增长和（包括电动汽车在内的）再电气化，中国将率先在2030年实现碳达峰，这是非常清晰的路径。暂不讨论新能源消纳问题，束缚未来十年投资主体参与风电电站建设运营的应收账款问题，将非常影响市场的参与信心。2016年至今，我们能看到不少运营主体，因为补贴发放延迟问题导致公司负债率抬升，公司经营性现金流变差，从而限制了公司去投资更多的风光电站，一定程度上也会影响社会资本方继续大力参与未来新能源投建力度。但未来十年新能源发电行业巨大的投资空间，是需要大量的社会主体积极参与方可实现的，前期拖欠基金的解决也到了迫在眉睫需要解决的时候。一旦前期应收账款得到妥善解决，社会投资方高负债率问题将得以缓解，未来十四五风光都将平价市场化，新能源运营企业三张报表都将重塑，企业经济价值将被市场重估。此外，碳价反映了燃烧化石燃料的所有成本，是激励低碳经济转型的重要因素，积极推进全国统一碳排放权交易市场建设，也是我们应对气候变化、实现可持续发展目标所作出的共同努力的一部分。若未来免费碳配额发放比例减少，外购部分配额价格达到100元/吨，则企业将获得丰厚的额外碳配额交易收入。

本周根据SMM钴锂新能源数据显示，电池级和工业级碳酸锂价格保持上涨态势，其中SMM电池级碳酸锂均价较上周上涨0.325万元/吨；SMM工业级碳酸锂均价较上周上涨0.175万元/吨。碳酸锂价格的稳定上涨，也直接刺激了A股市场锂资源相关标的的表现。本周我们选取的8只锂资源标的中，有7只正增长，占比为87.5%，且涨幅均超过10%。11月至今累计涨幅超过100%的有1只，剩下累计涨幅超过50%的有4只，其余标的11月至今累计涨幅均超过40%。目前，因疫情和国内外政治形势等原因，导致锂资源供需偏紧，相关资源涨价趋势仍在，随着碳酸锂等锂资源价格持续上涨，锂资源相关标的将持续受到市场重点关注。

动力煤价格维持高位水平，后市供给短缺价格或将继续上涨

本周国内动力煤市场继续高位运行，由于临近年末，部分煤矿生产任务完成停产检修或减产，部分区域环保预警销量受限，加之近期铁路车皮紧张、汽运成本增加，外运受限，产地出货不畅，煤炭供应更加紧张。下游方面，随着冬季深入，气温不断下降，社会用电量持续高位，目前，各大电厂库存维持低位，下周全国大范围地区会有较强冷空气来袭，届时日耗或将还有一波上行，电厂采购节奏或将延续。在供给偏紧，需求旺盛的背景下，动力煤价格一直保持在高位运行。

国内LNG维持上涨态势，海气价格出现分化

本周期内，全国LNG均价继续上涨，接收站价格和工厂价格皆有上涨。国产LNG工厂开工负荷相对偏低，接收站LNG槽批出货量有所减少，LNG的市场供应在本周继续下滑；从需求来看，城燃LNG采购支撑市场，LNG刚需较为旺盛，推动价格进一步上涨。不过，全国LNG均价自23日起开始下跌，目前已累计下跌429.74元/吨，因目前的高价使得部分工业用户以及交通用气需求受到抑制，供需关系在一定程度上的缓和使得价格在近期出现转折。本周期美国天然气市场呈现先跌后涨的态势。主要是前期美国燃气库存下降不及预期，导致价格下滑，后一阶段天气降温，需求上升提振市场价格。

投资建议

锂资源作为国家重点战略资源，在国际关系日益紧张的前提下，国内本土锂资源战略地位显得尤为重要。此外，“十四五”期间，新能源汽车、新能源发电、新能源储能等行业将备受国家政府支持，随着动力电池、光伏等储能设备需求提升，大大刺激上游锂矿资源产出，而目前高续航的动力电池十分依赖固态锂的存在，我国80%固态锂资源分布在四川，所以四川在“十四五”期间在锂资源供给上扮演重要角色，受益标的【川能动力】则拥有四川省目前最大的锂辉石矿李家沟矿厂开采权，其他受益标的包括【ST融捷】、【盛新锂能】及【雅化集团】。

新能源持续大量的投资是实现2030年碳达峰目标的重要手段，但因为前期补贴被大量拖欠问题，势必会影响资方投资热情。一旦前期应收账款得到妥善解决，未来十四五风光都将面临平价市场化，新能源运营企业三张报表都将重塑，企业经济价值将被市场重估。此外，碳价反映了燃烧化石燃料的所有成本，是激励低碳经济转型的重要因素，积极推进全国统一碳排放权交易市场建设，也是我们应对气候变化、实现可持续发展目标所作出的共同努力的一部分。若未来免费碳配额发放比例减少，外购部分配额价格达到100元/吨，则企业将获得丰厚的额外碳配额交易收入，那么现在的新能源运营企业将获得额外的收益，受益标的包括【太阳能】、【银星能源】、【节能风电】、【晶科科技】、【嘉泽新能】等。

“十四五”期间，我们仍看好环卫市场化率不断提升，新能源装备渗透率提高的环卫领域，推荐关注环卫装备龙头，同时依托环卫装备优势快速发展环卫服务的【盈峰环境】和【龙马环卫】；在湿垃圾终端处置方面同样受益垃圾分类的推行，建议关注渗滤液龙头，提早布局湿垃圾处置的【维尔利】。

2020年专项债向水务板块倾斜，各地政府配合专项债不断释放市场订单，增强了2021年水务板块业绩的确定性，同时水务板块估值处在历史底部。推荐关注低估值高增长的【联泰环保】、【中环环保】。生态修复领域也有近2000亿元的专项债倾斜，推荐关注生态景观修复龙头【绿茵生态】。

风险提示

1）海内外疫情持续侵扰；

2）动力煤、天然气需求季节性下降；

3）电力政策出现较大变动。

4）锂资源价格明显下滑。