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2021年01月04日发布

建筑PMI继续向好，印证需求扩张，基建提速。12月建筑业商务活动指数60.7%，高于上月0.2个百分点，其中土木工程建筑业商务活动指数为63.2%，较上月上升6.6个百分点，基建类生产活动明显加快。订单指数为55.8%，高于上月1.8个百分点，连续两个月回升，表明建筑业企业新签订的工程合同量继续增长，市场需求稳步扩张，大建筑整体呈现持续复苏态势，今年整体融资环境较好，年底集中结算下预计项目业绩释放程度较高，当前存量项目规模较大，年后资金配套的情况下，预计加速开工将成趋势。

海外项目承接边际改善，随着海外疫情逐步缓解恢复，海外板块经营或改善。1-11月我国“一带一路”新签对外承包工程项目合同额7932亿元人民币，同比下降9.8%，降幅较上月收窄。

总理强调“提出促进产业发展、加强基础设施、实施民生工程等任务和举措”，在当前存量项目充裕的背景下，民生工程为我国发展的重要推进方向，近期自云南省各级住建部相关人员参加住房城乡建设部城乡建设抗震防灾管理工作视频座谈会，积极推进住房城乡建设领域自然灾害综合风险普查工作，同时根据云南省《关于发布建筑工程叠层橡胶隔震支座性能要求和检验标准的通知》，隔震支座云南地标已于1月1日正式执行，龙头震安科技地位将得到进一步巩固，近期公司与保定市建筑设计院有限公司签署战略合作框架协议，将为唐山生产基地建成后京津冀一带的订单获取打下基础。

投资建议：

应重视建筑业的结构性投资机会，建议关注建筑减隔震（根据我们减隔震专题一至六，减隔震市场空间约年均440亿，其中功能性或经济性需求空间约240亿，不论短期还是长期空间均较为可观）与装配式等工业化新方向，具备长期发展潜力，我们认为应当重点关注。第一条主线，今年疫情期间暴露出的公共资源短板问题正逐步解决，基于民生工作的基建补短板有望加速推进，建筑工业化已然成为当下最确定投资方向，减隔震作为防灾减灾的重点领域，立法落地预期较强的背景下，我们测算约440亿行业空间待释放，相关标的如震安科技、天铁股份；钢构标的鸿路钢构、精工钢构，PC标的远大住工。

第二条主线，龙头企业在手订单充裕，业绩保障性较高，叠加海外复苏预期，基建持续改善下的投资机会，重点标的有中国建筑、中国铁建、中国中铁，设计标的华设集团；大宗上涨下的专业工程板块投资机会，标的中材国际。地方债跟踪

截至11月末，已发新增地方政府债券44945亿元，其中，一般债券9479亿元；专项债券35466亿元，其中11月无新增债券，均为再融资债券。按省份，广东、山东、江苏新增地方政府债券最多，分别为3005.82/2929.18/2576亿；按投向，市政建设、交通运输、科教文卫社会保障最多，分别占27.72%、21.16%、20.32%。

上游数据跟踪：出货率季节性回落

水泥：全国水泥出货率65.88%，环比+0.34pct，同比-1.52pct。

挖机：11月挖掘机开工小时136.30小时，环比/同比分别-1/+0.8小时。11月国内挖掘机销量同比增长68%，较上月提升7.3pct，较去年同期提升达46.8pct。

风险提示：基建投资下滑；《建设工程抗震管理条例》落地不及预期；海外投资风险。