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PMTA首次批准雾化烟,关注铝塑膜国产替代机会

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概述

2021年10月18日发布

内销家居板块:

8月全国住宅竣工面积同比+29.6%,家具龙头领先优势凸显,集中度提升趋势不改。21年1-8月全国住宅销售10.16亿方,同比+16.5%,相较19年同期+13.6%;1-8月住宅竣工3.38亿方,同比+27.5%,较19年同期+15.1%,其中单8月竣工面积同比+29.6%,较19年8月+23.07%。2020年疫情影响下,龙头渠道优势显现。21年我们维持竣工回暖的判断,依旧看好线下零售渠道价值,长期看集中度仍有提升空间,龙头企业持续受益:

定制板块:1)产品端:发挥橱衣木等多品类间的协同作用,共同打开发展空间,例如:欧派家居21H1衣柜/橱柜分别实现收入31.06/32.05亿元,同比+66.21%/+46.54%,衣柜增速高于橱柜;志邦家居21H1衣柜收入为6.81亿元,同比+98%,增长显著。2)渠道端:头部企业线下零售门店持续加密,大宗业务在回款良好的情况下稳步推进,同时积极探索整装大家居模式,拓展多元渠道。建议关注【欧派家居】【志邦家居】【索菲亚】等。

软体板块:1)依托丰富的产品线和强大的研发能力,头部企业在线下渠道加快系列化门店布局,抢占KA卖场的核心位置,把握线下流量入口,发挥并不断增强不同系列门店间的互相导流能力,有效提升客单价。2)聚焦家居主业,引入职业经理人提升运营效率,精细化管理奠定长期稳健发展的基础。建议关注【喜临门】【顾家家居】【敏华控股】等。

出口板块:

8月家具出口实现62.36亿美元,同比+16.5%,涨幅较7月提升6.7pct,环比改善。根据海关总署数据,21年1-8月出口额20951.4亿美元,同比+33.7%,其中单8月出口额2943.2亿美元,同比+25.6%,较21年7月的2826.62亿美元环比+4.1%。2021年1-8月家具及零件累计出口471.58亿美元,同比+42.3%,其中单8月出口62.36亿美元,同比+16.5%,涨幅较7月提升6.7pct,环比较7月60.43亿美元提升3.2%。

造纸板块:

9月20日起,博汇纸业、晨鸣集团、万国纸业、APP(中国)、山鹰纸业等多家规模纸企发布停机通知函,分别计划在9、10月份停机检修7-20天不等,预计白卡纸、铜版纸等多种纸品供应量都将减少,玖龙、山鹰等纸厂宣布涨价50-200元/吨。目前大多数纸种价格处于低位,其中文化纸、白卡纸价格处于底部,我们认为造纸行业或出现供需紧平衡状态,“双控”政策有助于限产保价、提升下游补库意愿,改善行业供求。(1)短期:关注后续需求(核心因素)、限电政策力度及持续性、新产能投放进度;(2)中长期:“双控”政策有助于加快中小企业产能出清,大厂更易通过新项目审批,行业集中度进一步提升。建议关注自备电比例较高企业【太阳纸业】、【山鹰国际】、【博汇纸业】、【晨鸣纸业】【岳阳林纸】。

包装板块:

二片罐供需改善,行业进入提价通道;看好铝塑膜国产替代机会。1)金属包装方面:二片罐历经5年的产能出清和行业整合,供需格局改善,竞争格局优化,龙头市占率提高,上下游话语权增强,2021年中行业实现大幅提价,行业进入提价通道;2)铝塑膜方面:铝塑膜行业整体来看,目前处于供不应求状态,铝塑膜需求目前核心驱动力是软包电池出货量快速增长,未来增量或源于两轮电动车、储能电池、固态电池等领域。据EVTank及利元亨招股说明书数据,全球软包电池出货量占比由2012年的23.93%提升至2020年的55.83%,2020年出货量107.7GWh,YOY+28.1%;竞争格局来看,全球铝塑膜主要被日本企业垄断,其中大日本印刷(DNP)占据全球50%市场份额,昭和电工占据20%市场份额。目前国内铝塑膜技术取得进展,产品性能和可靠性提升,供应体系逐步完善,形成上下游良性循环反馈,处于国产替代化的前夜。推荐全球四家可量产动力类铝塑膜企业之一的【紫江企业】,核心逻辑是国产替代,本质原因是技术进步及上下游供应体系逐步完善;建议关注药包材龙头企业,尝试业务延伸锂电铝塑膜的【海顺新材】。

林业碳汇:

中国有望成为全球最大的碳交易市场,林业碳汇为CCER项目中的“黄金”。全球碳市场覆盖全球16%温室气体排放、全球54%GDP值、近三分之一人口,预计2021年全球碳市场配额总量超过75亿吨;2019年中国二氧化碳排放量全球占比28.8%,有望成为全球最大的碳交易市场!林业碳汇作为“碳中和”进程中的“负碳”途径,具备碳汇量大、成本低、生态附加值高等特点,是CCER项目中的“黄金”。建议关注【岳阳林纸】。

新型烟草板块:

PMTA首次批准雾化烟,行业或迎来重大利好。2021年10月13日,FDA首次授权电子烟产品在美国市场合法销售,允许英美烟草旗下雷诺烟草(RJReynolds)销售烟草口味Vuse Solo Power Unit、Vuse Replacement CartridgeOriginal 4.8% G1和Vuse Replacement Cartridge Original 4.8% G2三款产品,同时拒绝其他10款调味烟,薄荷味的申请尚在评估中。此次审批进度更新我们可以看出FDA三点意图:(1)FDA认可电子烟相比传统烟草具备减害属性,对于美国及全球电子烟市场具备正面示范效应;(2)非口味烟(尤其是烟草口味)政策友好性更强,后续建议重点关注薄荷醇电子烟过审情况;(3)VuseSolo是首批提交审查的产品之一,其他品牌在美审批时点或已临近,JUUL、NJOY、Logic等龙头品牌有望加速过审。重点推荐【思摩尔国际】、【华宝国际】、【华宝股份】、【劲嘉股份】等新型烟草产业链公司。

个护&生活纸板块:

国货品牌崭露头角,生活纸线上渠道重要性凸显。成人失禁方面,人口老龄化加剧&渗透率提升驱动成人失禁行业快速增长,消费升级促进价格导向的消费者观念转向品牌化阶段,据中国造纸协会数据,2017年65岁以上老人中的渗透率4.2%,建议关注自主品牌中国市场份额第一的【可靠股份】;卫生巾方面,安心裤、液体卫生巾等创新产品或引领行业发展,建议关注“自由点”区域市场份额领先,布局线上建设全国性品牌力的【百亚股份】;生活纸方面,产品属性契合电商模式,线上渠道重要性凸显,其中2021H1维达线上销售占比达到38%,推动公司业绩增长,建议关注【维达国际】【中顺洁柔】。

风险提示:原材料价格上行风险;行业竞争加剧;中美贸易摩擦风险等。

理工酷提示:

如果遇到文件不能下载或其他产品问题,请添加管理员微信:ligongku001,并备注:产品反馈

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