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概述
2021年01月11日发布
低基数、地产后周期、出口向好、低估值溢价共建可选消费2021年核心逻辑
自上而下的角度看:(1)疫情影响逐步减弱,国内社零总额累计同比增速逐步回升,分品类来看家电、纺服、家具等可选消费品类累计同比增速恢复滞后。我们认为疫情导致2020H1企业收入处于低基数,消费需求将会递延至2021年,而非消失。(2)家电(白电、厨电)、家居等板块具备较强的地产后周期属性,我们认为2021年竣工数据回暖有望对地产后周期板块形成有力支撑。具体表现为:地产销售展现出较强的韧性,竣工缺口回补的刚性需求已接近临界点;2019年交房前瞻指标持续改善,疫情后恢复速度较快。(3)根据2020前三季度海关数据,家具、纺服、家电出口依赖度较高,当前美国地产销售景气度较高,同时库存周期重启有望带动2021年全球经济复苏,出口向好确定性较强。(4)从估值角度来看,家电、家居、服装龙头企业对比其他可选消费行业龙头估值溢价较低。
布局可选龙头:围绕核心逻辑自下而上优选白电、厨电、服装优质龙头标的
自下而上的角度:(1)白电:(a)美的集团:渠道变革、品类扩张行业领先,工业互联网2.0强化竞争优势,份额有望持续提升,龙头优势强化,估值中枢有望上移。(b)格力电器:借力直播加速渠道变革,渠道改革完成后有望释放更多利润空间,提升产品竞争力。2021年新能效机型有望持续放量,实现量价双升;(2)厨电:老板电器:国内高端厨电龙头,扩产品、拓渠道、品牌年轻化拉动业绩增长;受益标的:浙江美大。(3)家居:(a)索菲亚:经销改善,工程放量,米兰纳和整装起步;(b)欧派家居:全渠道、全品类龙头优势显著,紧握整装新风口;(c)顾家家居:品类拓展和渠道优化红利持续释放。其他受益标的:敏华控股、志邦家居、金牌橱柜;(4)纺服:(a)安踏体育:迪桑特逆市高增长,多品牌逻辑不断印证;(b)李宁:品牌渠道势能持续,净利率提升有望超预期;(c)海澜之家:拓品牌、拓线上迎来业绩拐点,龙头地位稳固看好估值修复;(d)森马服饰:K公司剥离叠加主业边际改善,童装业务享估值溢价;(e)南极电商:2020年12月GMV已改善,预计2021年拼多多渠道高增长且货币化率提升;(f)开润股份:预计2021Q1迎业绩拐点,2B、2C众多增量带动业绩回归。
精选新消费:关注工程师红利、电商流量新规则、Z世代新消费龙头
我们认为2021年可选消费板块仍存在其他投资机会:(1)工程师红利带来科技创新型企业优势凸显,推荐标的:石头科技、科沃斯,受益标的:九号公司;(2)可选消费代工板块有望受益于2021年递延需求释放,推荐标的:申洲国际、思摩尔国际,受益标的:华利股份(3)淘系平台流量规则变化主动转向内容营销,积极顺应平台规则变化、擅长内容营销龙头企业有望充分受益,推荐标的:南极电商、新宝股份;(4)Z世代消费群体变迁带来新消费崛起,推荐标的:泡泡玛特、晨光文具;(5)日常消费龙头企业渠道壁垒提升,推荐标的:晨光文具、中顺洁柔;(6)造纸涨价弹性有望延续,长期竞争格局改善,推荐标的:太阳纸业。
风险提示:疫情影响终端销售,行业竞争加剧
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