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2021年01月11日发布

行情回顾：本周，A股整体回升，有色板块环比上涨10.66%，跑赢上证综指7.87百分点，商品市场价格整体上涨：1）基本金属价格中，LME铜、铝、铅、锌、锡、镍本周涨跌幅分别为5.4%、1.8%、0.4%、1.8%、3.2%、5.8%；2）民主党拿下两院令市场risk-on，此外美联储提出经济恢复后削减QE，美国10年期国债收益率回升，COMEX黄金环比下跌3.15%；3）小金属方面，需求端持续恢复，产业链库存出清，锂钴价格持续上涨，金属钴、MB钴（标准级）、硫酸钴、四氧化三钴、分别环比上涨11.9%、6.4%、6.1%、3.0%；电池级碳酸锂、电池级氢氧化锂分别上涨9.6%和2.9%。

【本周关键词】：非农数据低于预期，民主党赢得两院，财政刺激有望继续加码；欧洲新能源汽车渗透率超预期提升；NIODay引入固态电池，金属锂负极提上日程；锂钴价格加速上涨

宏观“三因素”总结：国内经济延续修复，社融存量增速年内首度回落，美国通过经济刺激法案、欧洲逆周期政策加码，具体来看：1）中国，经济仍处于扩张区间，12月国内官方制造业PMI51.9，环比降0.2，非制造业PMI55.7，环比降0.7，经济扩张速度有所放缓，同时库存分项回升。2）美国，12月新增非农就业大幅低于市场预期，拜登表示将进一步提出全面的一揽子刺激计划，刺激计划的规模将是数万亿美元，民主党赢得参议院也为进一步出台财政刺激方案创造了有利条件。3）ECB延长PEPP九个月，同时扩大购债总规模，十一月欧元区制造业及服务业景气度有所回落，逆周期政策仍将延续。4）疫情反复下，全球经济共振上行趋势未变，11月全球制造业采购经理指数录得53.7，为19年以来的新高。

上游锂电原材料：全球新能源产业景气度持续上升，国内与欧洲电动车市场共振，12月销量再超预期，上游原材料价格上行趋势不断强化：

1、需求景气度持续上行：1）当前电动车市场的驱动力已经完成从“政策驱动”向“爆款车型内生驱动”的转变，2C端明显放量，一季度随着特斯拉ModelY、大众ID.4等爆款车型的上市，销量有望呈现“淡季不淡”的特征，据SMM报道，明年一季度国内头部电池企业订单预计将超过今年四季度，产业链排产继续增加；2）欧洲6国（英法德挪威瑞典荷兰）12月新能源车销量合计19.83万辆，同比增长220%，环比增长56%，电动车渗透率超预期提升；3）3C消费方面，2020年11月，国内智能手机出货量为2958.4万部，环比增长13%，5G手机出货量为2013.6万部，渗透率进一步提升至68%。据SMM报道，明年一季度国内头部电池企业订单预计将超过今年四季度，产业链排产继续增加。

2、碳酸锂价格上涨具有持续性。本周工业级碳酸锂上涨7.0%，电池级碳酸锂上涨9.6%，工业级氢氧化锂上涨5.2%，电池级氢氧化锂上涨2.9%。1）国内电池级碳酸锂货源较为紧张，大厂订单排满，无多余库存对外出售；2）电池级氢氧化锂-电池级碳酸锂价差收窄至-3925元/吨，二者价格倒挂，碳酸锂涨价趋势向氢氧化锂传导；3）青海盐湖厂家进入冬季减产期，江西限电措施导致部分厂家生产受到影响，1-3月锂盐大厂检修，国内碳酸锂产量下滑。4)NIODay引入固态电池技术，赣锋锂业和天齐锂业有望受益于负极金属锂技术。

3、钴价上涨仅是时间问题。本周金属钴上涨11.9%，MB钴上涨6.4%，钴折价系数提升至87折左右。1）国内钴原料供应趋紧，11月钴原料进口总量为0.9万金属吨，环比减少16%，1-11月钴原料进口总量8.09万金属吨，同比增长1%，原料维持紧平衡状态，钴中间品折扣系数上涨至87折左右，成本支撑下，钴冶炼厂几无利润空间；2）下游需求端持续向好，在爆款车型带动下，1季度新能源汽车市场呈现“淡季不淡”的特征，产业链排产继续提升，且临近春节备货，下游询价逐渐增加；3）非洲疫情再度恶化引发原料运输的担忧，刚果（金）新增确诊人数同样接近了6月份的高点，为预防疫情，刚果金于12月16日实施全国宵禁；同时南非新冠病毒出现变种，每日新增确诊人数突破到2万人次，12月30日南非防疫措施升级为三级封锁，港口运力减少，物流运输放缓，钴原料进一步趋紧。

4、稀土和永磁进入“量价齐升”阶段。供给端，国内实行总量指标控制，海外矿山新增较为有限，供给整体较为刚性；而需求端，以新能源汽车、变频家电、风电等为主的绿色经济领域持续高增长，带动氧化镨钕供不应求，价格持续上行，本周国内氧化镨钕较上周上涨4.5%，钕铁硼N35毛坯报价持平。钕铁硼磁材作为稀土板块下游“影子”，以“原料库存&毛利率定价”模式，直接受益稀土价格上行。

5、中长期产业趋势则更为明确：2019-2020年为起点，钴锂铜箔铝箔磁材等上游材料将进入景气度上行的3年。尤其，随着海外新能源汽车发力，龙头企业产业链地位愈发重要，龙头溢价也会愈发明显。