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2022年01月11日发布

相比对短期锂价的冲高，更需在意业绩兑现与价格持续性

当下锂价持续上行而二级市场表现疲软。正如我们报告《天风问答系列：为何上游锂板块持续与基本面背离》对上一轮锂价周期的回溯，股价与基本面在上一轮周期也曾出现背离，业绩兑现更为关键。同时，市场担忧锂板块仍偏向周期属性，价格高位难以维持，周期高点盈利无法给予估值。而我们认为，随着22年新能源产业需求持续向好，锂价中枢大概率将在22年全年维持高景气。当市场看到锂盐价格持续坚挺，逐渐对价格形成一直预期之时，将聚焦于企业扩产自身alpha带来的业绩提升，这也是我们一直提及锂板块远期为“走量”而不是“走价”的逻辑。我们仍坚定看好22全年年锂板块配置价值，建议关注22年业绩预告期。

新势力12月产销数据持续高增，坚定看好22年全年锂盐需求

中国新能源车月产销数据官方披露平台有二（中汽协、乘联会），但多延后1-2周公布，而造车新势力数据公布较早，可借其数据一窥全豹。中国传统“新势力”蔚小理三家12月产销数据均实现同比高增，其中：小鹏12月共计交付1.6万辆新能源车，环比增长2.5%；理想12月交付1.41万辆新能源车，环比增长4.5%；蔚来12月份交付1.05万辆，环比略微下降3.6%。同时，二线“新势力”品牌12月放量强势，其中零跑12月实现7807量新能源车交付，环比高增38.7%，销量数据逼近蔚来，而极氪、岚图、创维等车企均实现50%以上环比销量增长。展望2022年，小鹏汽车即将交付旗舰SUVG9，P7可能也会迎来改款；蔚来将实现三款NT2.0车型的交付，包括ET7、以及ET5；理想新旗舰车型X01也将上市，新车型的推出将持续推动上游锂盐需求高增。

Pilbara下调22年产量指引，锂价22年预期维持高位

本周碳酸锂22年02月合约已升至36.6万，短期来看需求端三元材料以及磷酸铁锂等下游产品需求高增，询单积极，叠加终端新能源汽车涨势火热，而供给端各地区限电、青海地区供暖季限气政策对碳酸锂生产影响显着。而22年核心供给增量之一Pilbara本周下调产量指引，其中1）21年Q4产量指引下调为8.5-9.5万吨精矿。（原计划9-11.5万吨精矿）2）Pilabra22财年产量指引下调（原计划46-51万吨精矿），现下调为40-45万吨精矿。锂盐供需紧张持续，锂价22年预期将维持高位。短期建议关注：天齐锂业、永兴材料、雅化集团等。

南非单日确诊病例破千，钴供应链或将再次面临中断的风险

11月26日南非发现变异毒株，单日确诊病例超过千人，多国已限制南非相关人员入境。南非是非洲钴运输中最大的中转地，20年因疫情爆发而封关，若此次新变种在南非并未得到有效控制，钴供应链或将再次面临中断的风险。展望后市，年底是下游电池厂集中备货期，原料端的短缺或被进一步放大，钴价有望持续创新高。建议关注：华友钴业、寒锐钴业、盛屯矿业等。

风险提示：需求回暖不及预期的风险、上游供给大增的风险，疫情反复的风险，库存大幅增加的风险。