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2021年01月18日发布

投资要点

投资策略：站在当前时点，重点推荐1）受益于海外制造业复苏、消费品补库存，推荐供需两旺的玻纤和以出口为主导的PVC地板行业。2）竣工修复及精装修边际放缓趋势下，顺周期价格及盈利弹性充足的石膏板龙头，以及C端具备品牌、渠道、成本优势的瓷砖、管材龙头。亦重点关注前期超跌的B端龙头。龙头品类和渠道持续扩张，平台型价值逐步凸显，看好防水、涂料、五金龙头的长期成长性。3）水泥需求边际或有所弱化，紧抓价值龙头及具备资产负债表修复机会的企业；玻璃供需两旺景气延续，亦关注新品类扩张。4）新材料，新机遇；推荐需求成长性强且具备技术和成本竞争力、自主可控的石英玻璃和碳纤维行业龙头。1）推荐玻纤和PVC地板行业。玻纤看海外需求复苏带来海外价格弹性，21年年中之前全球大概率没有产能新增且目前库存极低，国内价格在当前基础上仍有进一步超预期可能。首选中国巨石，中材科技和长海股份也建议重点关注。PVC地板受益于美国地产复苏，且自身仍有渗透率提升的逻辑，海象新材具备客户、成本、规模、技术（设计）优势，产能快速扩张且越南基地具备成本和关税优势，助力客户拓展锦上添花。20年11月PVC地板单月出口额同增35%（8/9/10月增速9%/17%/31%，增速逐月提升，1-11月累计同增14%），预计2021Q1出口有望延续向好态势，船运问题预期将缓解。我们预计未来几年业绩将保持较高增长，继续重点推荐。

2）石膏板和玻璃行业受益于地产竣工需求恢复，预计21年仍是竣工大年。北新建材产品或迎来量价齐升。近期护面纸涨价背景下，部分石膏板企业已上调产品价格，待消费旺季到来后公司石膏板产品价格弹性充足。中长期看石膏板产品结构持续中高端化、龙骨和防水快速拓展，公司盈利中枢有望持续提升。玻璃供需两旺景气延续，亦关注新品类扩张。旗滨集团不仅平板玻璃价格中枢有望维持高位，且有光伏、电子等新品类提供中长期成长性。

3）品牌建材核心看自身主业竞争力及新品类扩张能力。重点推荐21年竣工修复以及精装修边际影响减小、市政工程及新品类拓张的伟星新材（现金流优异）；重点推荐具备较强渠道和品牌力的东鹏控股。亦重点关注前期调整较多的蒙娜丽莎、科顺股份、中国联塑、帝欧家居。龙头东方雨虹、三棵树中长期持续重点推荐，坚朗五金建议重点关注。

4）水泥：我们判断水泥需求在20年上半年低基数基础上预计增速可观，预计21年增速前高后低；供给端整体边际增长可控。我们认为要优选在整体供需和价格稳定情况下，有较强自身盈利改善空间的中国建材；海螺水泥、华新水泥目前估值已具备较强安全边际，建议重点关注。5）新材料板块：中长期持续推荐下游主要应用在军工、半导体、光伏等高增长领域的新材料，重点推荐具备核心竞争力的菲利华和光威复材，石英股份当前位置具备较高性价比。

1）玻纤板块：我们判断行业是1-2年的景气上行周期，国内均价有望维持高位，海外均价有望超预期恢复。背后原因是整体供需偏紧，国内需求（汽车、家电、电子等）持续向好，海外需求在经济刺激下有望温和复苏。而21年全球供给端新增产能预计不超过50万吨，库存或将维持低位。未来几年冷修技改进入大周期也会对于供给端有正向约束。本周，1）无碱池窑粗纱市场稳中有涨，部分池窑厂家直接纱及合股类纱价格上调100-200元/吨不等，热塑、毡用、板材等产品货源亦紧俏。目前巨石缠绕直接纱2400tex价格5600-5800元。均价同比+40%（2015-16年高位区间为5100-5300元/吨，2018年高位区间为5100-5200元/吨）。预计下游加工企业近期处在赶工阶段，后期个别产品价格或有小幅提涨预期。2）电子纱市场主要厂家G75产品价格上调1000元/吨左右，当前主流报价11000-11200元/吨不等，货源紧俏，环比增长10.10%，后期价格或趋于暂稳走势。下游7628电子布价格亦涨至在5.3-5.5元/米。主要由于终端电子电器市场需求量大，多数深加工企业处赶工阶段。

风险提示：

宏观经济下行的风险；疫情导致需求低于预期；限产放松、新增产能风险；2B端企业资金周转不畅的风险。