理工酷

2022年01月10日发布

投资建议

【核心组合】中航西飞、中直股份、航发动力、洪都航空、中航沈飞、内蒙一机、紫光国微、西部超导、中国船舶、中国海防

【重点股池】中航重机、中航机电、航发控制、中航高科、中航电子、抚顺特钢、钢研高纳、图南股份、西部超导、宝钛股份、光威复材、三角防务、利君股份、应流股份、派克新材、航宇科技、航亚科技、高德红外、大立科技、铂力特、威海广泰、振华科技、火炬电子、智明达、睿创微纳、北摩高科

【上周报告】国防2022年度策略：内生外延双轮驱动，确定成长后来居上

【本周观点】（1）国家主席习近平4日签署中央军委2022年1号命令，向全军发布开训动员令。国家持续强调练兵备战，具有耗材属性的航发空发动机/导弹等产业链将持续受益。

（2）中国电科院所改革迈出新步伐。近日，中国电科依次召开33所、中国网安，43所、电科博微，9所、电科声光电，23所、电科国睿改革推进专题会议。集团推进四家研究所（33所、43所、9所、23所）管理体制改革。

（3）航发控制、航发动力2022年关联交易公告显示2022年航发产业链有望快速增长。航发控制、航发动力近期先后发布2022年关联交易预计公告。航发控制2022年关联销售额较2021实际发生额预增39%，航发动力2022年关联采购额较2021实际发生额预增34%。

【核心观点】国防确定性高成长，2022年进入“景气周期+资产整合”“内生+外延”双轮驱动甜蜜期，“内需+外贸”“军品+民品”，军工指数2022年有望复制2021年下半年风电指数的表现，后来者居上：（1）“百年变局”下，国防军工确定性高成长。“备战/2027/建设与第二大经济体相称的强大国防”是既定方向，2021年大额合同负债彰显“十四五”高景气。（2）未来几年，国防军工资产证券化、核心军品重组上市预计将掀起新一轮高潮。中船集团旗下公司已启动重组，十大军工集团重组预期将显著升温，关注中船集团/航天科技/中电科/中航工业/航天科工/兵器工业等集团的重组进程。（3）中国主战坦克/无人机/教练机/战斗机等具备全球竞争力，外贸需求将逐步崛起。国产民用大飞机/民用航空发动机等产业链也在逐步成长。

国防军工：看好导弹/信息化/航发/军机子行业,规模效应+精细化管理，“小核心大协作”,未来5年国防主机业绩弹性大,加以“国企改革三年行动”收官，股权激励有望加速助推业绩释放:中航西飞、中直股份、航发动力、洪都航空、中航沈飞、内蒙一机、中国船舶。

2、持续看好高技术壁垒、高稀缺性、竞争格局好的高温合金/复合材料/中游组件级配套企业/发动机锻铸件/信息化核心中游等中上游细分赛道：中航重机、抚顺特钢、钢研高纳、西部超导、应流股份、利君股份、派克新材、航宇科技、三角防务、航亚科技、中航机电、中航电子、铂力特、图南股份。

3、导弹及信息化：紫光国微、火炬电子、振华科技、智明达、高德红外、大立科技。

国防港股重点看好：中航科工。

风险提示

1）先进型号研制进展不及预期；2）装备采购量或交付确认节奏不及预期