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2022年01月11日发布

11 月房地产竣工增速转正。 2021 年 1-11 月全国房地产住宅竣工面积49,582.28 万平米，同比增长 16.2%，累计增幅相比 1-10 月份减少了0.7PCT。房地产住宅开工面积 13.5 亿平米，同比下降 8.4%，累计增幅较 1-10 月同比减少 1.6PCT。 其中 11 月单月全国商品房住宅新开工11536.8 万平米，同比减少 22.38%，增速环比提升了 11.5PCT，住宅竣工面积 8166.82 万平米，同比增加了 13.24%，增速环比提升了34.56PCT。

原材料价格小幅震荡。 2021 年 12 月铜月度均价环比下降，铝、螺纹钢月度均价环比上涨，变动幅度为-2.2%、 2.04%、 2.55%，从同比增速来看，铜、铝、螺纹钢月度均价同比上涨了 23.15%、 33.57%和 6.37%，上涨幅度相比 11 月均明显下降。

空调内销出货下滑、出口增速环比下降。 2021 年 11 月家用空调销售977.67 万台，同比下滑 2.4%。其中内销出货 517.41 万台，同比下滑4.51%，出口 460.26 万台，同比增长 0.1%。 11 月份为国内空调销售的淡季， 从零售端来看，今年 11 月份表现较差，线上线下零售量均同比下降。 零售端表现不佳主要原因为国内消费整体表现较弱，制造成本的大幅提升使空调整体价格处于较为理性的位置。出口方面，虽然 11月保持增长，但增幅环比大幅收窄。

家电指数十二月上涨 6.68%。 申万家电指数 12 月上涨 6.68%，排在申万 28 个一级行业第 9 位， 2021 年全年家电板块下跌 19.54%，表现不及沪深 300 指数（-5.2%），行业市盈率（TTM）为 17.97。 行业市盈率（TTM 整体法，剔除负值）较 2005 年以来的历史均值低 2.8 个单位。家电板块估值溢价率（A 股剔除银行股后）为-17.01%，历史均值为-11.07%，行业估值溢价率较 2005 年以来的平均值低 5.94PCT，位于中等偏低位置。

投资建议： 2021 年家电板块整体表现较为弱势。展望明年，传统家电出货量有望维持相对稳定，清洁电器、集成灶、洗碗机等细分品类有望维持高景气度。原材料价格上涨压力趋缓，家电企业盈利能力将得到改善。建议关注两条主线，一、受益于基本面改善的传统家电龙头，推荐美的集团、格力电器、海尔智家和老板电器。二、关注景气度处于高位的细分行业龙头，推荐科沃斯、石头科技、莱克电气、火星人

风险提示： 原材料价格变动的风险； 新兴品类景气度下滑的风险； 行业竞争加剧的风险。