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2021年01月20日发布

锂资源:需求回暖下的供给新格局，锂迈入新周期。回顾锂16年牛市，市场需求快速扩张下的供给错配引发了价格快速上涨，本轮随着中小产能出清，全球新能源持续高增长下锂资源有望走出三年疲软态势再迎新周期。

海外资源：澳洲锂矿和南美盐湖为主要供应方。澳洲是全球最大的锂矿石生产国，截至2020年，澳大利亚已建成和在建的锂矿山共计8座，均分布在西澳大利亚州。Greenbushes成本最低，价格反弹下龙头矿山盈利优势显现；南美“锂三角”是全球盐湖型锂资源最丰富的地区，锂储量约2903万吨，占全球盐湖型锂储量的90%，占全球锂储量的76.1%。目前南美洲开采成熟的盐湖集中在智利和阿根廷，其中以Atacama、Muerto、Olaroz等为主，总卤水品质和产能看Atacama占据绝对优势地位，但智利政府对其征收高额费用下利润弹性或受影响，若Cauchari投产将有望对Atacama的地位发起冲击。

国内资源：盐湖开采难度大，锂矿分布四川江西，2021年增产预期明显。盐湖资源集中在青海西藏，青海盐湖镁锂比普遍较高，相关的提锂技术还未达到工业化生产的成熟度难持续扩产；西藏盐湖卤水镁锂比较低易于提取，但是因交通能源等条件，限制了大规模开发，产能利用率难以提升。四川锂辉石矿条件优越，在需求持续回暖的市场态势下多家企业有扩产预期；江西锂云母提锂由于环保压力和技术难题目前仍难成为主流，扩产预期不强。

供给端格局重塑，电动化趋势下需求向好，看好锂盐价格高景气进入上行周期。受疫情蔓延和锂价低迷的影响，锂资源企业纷纷缩减资本开支、放缓项目扩张进度，2021年锂资源端增量有限；随着全球新能源汽车销量快速增长及产业链主动补库，锂需求将恢复高速增长，长期看锂资源企业的议价能力和产业链地位将不断提升。

投资建议：2021年锂资源新增供给有限，市场依旧处于供小于需的紧平衡。电池级碳酸锂和氢氧化锂的价格依旧处于上涨周期内，价格将会逐步随着需求复苏反弹至成本线上行的一个区间内，最终回归至7-9万/吨的合理价格区间内。高成本产能出清下关注成本和资源优势明显上游锂矿开采企业。开采成本较低、拥有锂矿资源优质的相关上市公司，在价格上行中能获得更高的毛利；国内相关资源上市公司通过锂矿开采到锂盐生产销售一体化布局，一体化布局的上市公司凭借价格优势有望持续拓展市场份额。

风险提示：新能源汽车销量不及预期；海外疫情反复和澳洲南美政局稳定性对实际可投放产能的影响；欧洲和非洲部分矿山由超预期的新增产能投放。