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2021年01月20日发布

投资要点：

扫地机高景气，科沃斯领涨板块。12月新增社融1.7万亿元，相比往年同期少增0.5万亿元，自11月以来延续见顶回落态势。信用扩张放缓的同时信贷结构出现改善（新增企业中长期贷款同比多增1522亿元），反映经济复苏动力依然强劲，2021年国内新一轮产能扩张周期开启，企业盈利向好或将覆盖流动性回收带来的估值压缩。1月过半，家电行业上涨2.9%，跑赢大盘0.9个点，其中扫地机核心标的科沃斯领涨板块，业绩预告显示公司2020年扣非净利润达到4.9-5.3亿元（同比+386%-426%），疫情放大清洁需求+中高端产品占比提升+添可洗地机放量等因素共同催生科沃斯业绩大幅增长。估值方面，家电相对全部A股的市盈率升至均值+2标准差上方，但市场已然淡化20年业绩转而着眼21年，Q4作为家电的高胜率时段再次获得市场青睐，截止目前20Q4+21Q1家电行业已跑赢大盘14个点，而过去15年中只有3年家电Q4+次年Q1的超额收益越过15个点（07、09、17年）。考虑性价比和催化剂，推荐格力电器（渠道改革落地生效），海尔智家（私有化红利+冰洗出口强劲），美的集团（终端动销稳定增长），华帝股份（估值底部+业绩改善预期）。

基本面：空调出口紧俏，油烟机量价复苏。地产数据：1-11月销售面积同比+1.3%，竣工面积同比-7.3%，11月单月销售和竣工数据均表现优异。产品销量：（1）空调：出厂方面，1-11月空调内销同比-13%，出口累计同比+8%，单月内销同比+6%主因促销拉动，11月出口同比+12%延续下半年高增趋势，二次疫情下海外订单正向中国转移；11月空调零售量/额同比（-31%/-24%）反映量降价升态势，这一变化主因2019年同期激烈的价格竞争导致的基数作用；截止8月底空调渠道库存2800万多套，环比略有下降。（2）大厨电：11月油烟机零售量/额同比+8%/+2%，行业延续复苏格局。产品价格：19Q4-20Q1空调价格竞争胶着，20Q2-20Q3竞争强度明显减缓，11月线上/线下价格同比分别+11%/+17%主因基数较低；油烟机价格线下优于线上，线下价格自20Q2同比转正（11月同比录得+8%），线上价格竞争趋缓并于10月同比转正。

风险提示：地产销售不及预期；原材料成本上升。