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2021年01月25日发布

主动偏股型基金重仓家电比例环比提升：我们以安信家电板块分类为依据，分析主动偏股型基金重仓家电的情况。2020Q4基金重仓家电意愿环比提升。2020Q4基金重仓家电持股比例为4.54%，环比Q3提升0.31pct，家电超配比例为1.68%，环比下降0.11pct。主动偏股型基金重仓家电板块比例环比提升，主要因为基金重仓白电比例提升。其中，重仓美的集团、海尔智家的比例环比提升较多，重仓格力电器的比例环比基本持平。

分家电子板块来看：增配情况：白电占家电板块重仓持股比例环比+11.2pct。美的、海尔占家电板块重仓比例环比分别+10.2pct、+1.5pct，格力环比-0.9pct，海容冷链占家电板块重仓比例自2020Q2以来持续提升，Q4环比+0.3pct。减配情况：Q4黑电（-3.8pct）、上游（-3.6pct）、小家电（-2.6pct）、厨电（-1.1pct）占家电板块重仓持股比例环比有所下降。黑电板块中，整机、面板厂占家电板块重仓持股比例均有所下降。家电上游重仓占比下降，主要因为三花智控重仓占比环比-3.6pct。小家电板块中，基金减配厨房小家电公司，增配扫地机器人公司。厨电板块各主要公司占家电板块重仓持股比例环比均有所下降。

基金增配白电：Q4白电龙头受关注度较高，重仓美的、海尔的基金个数和持仓比例环比继续提升。重仓格力的基金个数环比提升，但重仓比例环比持平。可能因为：1）美的治理优势突出，继续保持领先行业的经营情况，内外销表现稳健，受基金青睐。2）海尔私有化项目成功落地，不断提高内部经营效率，在盈利能力提升的预期下，海尔各项业务亦表现出良好的销售态势。3）格力目前仍然处于渠道改革期，部分投资人对公司前景存在疑虑。但公司经营呈现向好态势，渠道改革的成果有望逐渐释放，市场关注度逐渐提升。

厨电板块Q4获减持：Q4重仓老板、华帝、美大的基金个数环比有所减少，重仓持股比例环比亦有所下降。部分投资人担心地产景气的波动。我们认为，2020下半年以来地产销售态势良好，厨电行业需求回暖的逻辑未变。其中集成灶产品渗透率持续提升，值得关注。

厨房小家电板块Q4受到基金减持：Q4基金重仓苏泊尔、新宝、九阳的比重环比有所下降，小熊电器因为Q3已降至较低水平，Q4环比基本持平。我们认为随着国内疫情逐步得到控制，疫情对居家餐饮消费的催化作用有所减弱，市场预计行业景气度将有所回落，而海外疫苗研制有进展，可能影响出口订单。另外，厨房小家电行业2020H1增长较快，基数较高，部分投资人担心基数效应对相关公司2021H1的财务表现产生一定拖累。

扫地机器人获增持：Q4重仓石头科技、科沃斯的基金个数环比增加，重仓市值占家电板块比重环比继续提升（石头+0.6pct，科沃斯+0.6pct）。我们认为，主要因为：1）石头内外销态势向好。2）科沃斯盈利逐渐能力改善，子品牌添可赋予公司较大的收入、业绩弹性。

电视整机厂、面板厂均获减持：整机厂商海信视像、兆驰股份及面板厂商TCL科技均受到减持。我们认为可能因为：1）面板价格涨幅较大，对整机厂商盈利能力带来较大压力。2）面板供需关系趋于平衡，预期面板价格进一步大幅上涨的空间有限。此前基金重仓面板厂商的比重较高，因此Q4有所减持。

投资建议：当前资本市场对家电行业红利的持续性预期不足，兼之蓝筹标的的估值仍有进一步提升的潜力，由此带来投资机会：治理结构完善、相关多元化布局和改革成效持续兑现的美的集团；改革有望带来经营管理改善的格力电器、海尔智家；行业成长空间打开的细分板块龙头浙江美大、海容冷链、石头科技；受益于地产后周期红利的老板电器、华帝股份、欧普照明；受益于电商红利、出口红利的小熊电器、新宝股份、苏泊尔、九阳股份、北鼎股份；混改主题标的海信家电、海信视像亦值得关注。

风险提示：公募基金仅披露前十大重仓股，与实际全部持仓统计可能存在偏差。