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2021年02月03日发布

我们选取万得基金分类中普通股票型、偏股混合型及灵活配置型进行跟踪，并根据[基金重仓持仓标的市值/基金重仓持仓所有标的市值]的比值衡量家电板块持仓比例。20Q4公募基金持仓家电板块比例4.37%，环比提升0.68pct，其中白电、黑电、厨电、小家电、照明20Q4基金持仓比例分别为3.40%/0.08%/0.04%/0.43%/0.42%，白电板块最受市场青睐。

20Q4基金持仓家用电器比例上升，白电板块受到市场亲睐。根据我们测算，20Q4公募基金持仓家电板块比例4.37%，环比提升0.68pct，目前处于超配状态，超配比例为1.39%。分板块来看，白电、黑电、厨电、小家电、照明20Q4基金持仓比例分别为3.40%/0.08%/0.04%/0.43%/0.42%，环比+0.69pct/-0.16pct/-0.05pct/-0.06pct/+0.25pct；白电、照明及小家电板块处于超配状态，超配比例分别为1.35%/0.17%/0.10%，黑电、厨电板块处于低配状态，低配比例为0.19%/0.05%。

白电龙头市场关注度较高。20Q4美的集团、海尔智家、格力电器持仓比例分别为2.27%/0.68%/0.43%，环比+0.58pct/+0.11pct/-0.01pct；重仓持有基金数量分别为650/237/243家，环比+171/+67/+36家。从基金重仓家数及重仓市值比例绝对值角度，美的、海尔、格力领跑家电板块；从基金重仓家数及重仓市值比例变动角度看，美的、海尔环比提升明显。20Q3以来随着我国疫情影响逐步减弱，受益于竣工逻辑回归，作为地产后周期的大家电行业需求逐步回归，三季度业绩环比改善较为明显；同时在海外疫情反复，其需求与产能的错配为我国家电企业外销订单增长提供机会。白电龙头公司在疫情发生以来展示出了较好的经营韧性，在全球范围内产品与供应链优势明显，市场竞争力得到不断提升，最终反映到机构投资者的配置上。

投资建议

内销复苏仍在不断验证，建议关注高景气度子行业相关龙头。1）12月家电社零增速持续向好，内销复苏行情持续验证。2020年房地产竣工、销售面积累计增速逐月改善，在2019年末高基数效应下，2020年12月仍保持较高增速水平，家电内销受益房地产市场持续回暖，仍将延续稳健增长态势；2）随着春节的临近，人口流动增加，防控压力也将增大，参考去年同期家电子版块收益表现，若疫情再度扩散，则对于小家电的需求有一定正向作用，建议密切关注。

建议关注：海尔智家、美的集团、格力电器、老板电器、小熊电器、石头科技、浙江美大。

风险提示：

1）疫情影响宏观经济未能达到预期；2）海外疫情二次冲击或将影响家电出口；3）家电行业价格战加剧；4）地产表现低迷；5）原材料价格上涨风险等。