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2021年02月01日发布

本周专题：2021年1月18日，某合资公司一次性采购河北华电康保风电公司30160个绿证，相当于3016万度可再生能源电量，是自2017年绿证交易市场启动以来最大规模的一笔交易。“绿证”市场真实热度如何？本周我们对我国绿证交易的相关事实进行梳理。

核心观点：

简介：非水可再生能源发电凭证，我国于2017正式启动绿证交易

“绿证”即“绿色电力证书”，是指国家可再生能源信息管理中心，依据可再生能源上网电量，向符合资格的可再生能源发电企业颁发的具有唯一代码标识的电子凭证。每一份绿证对应1兆瓦时结算电量，以自愿认购方式进行交易。绿证的交易过程中存在一些重要限制，包括不允许以自身为对手方进行认购、不得二次转让、出售后相应电量不再国家补贴等。2017年初，国家发改委等正式颁布《关于试行可再生能源绿色电力证书核发及自愿认购交易制度的通知》，标志着绿证交易体系的建立，同年七月，全国绿色电力证书自愿认购交易1日在京正式启动。整体来看，自2017年施行以来，针对绿证交易体系调整完善的相关政策并不多。

意义：推广绿色能源理念，缓解可再生能源补贴问题

绿证交易的施行主要出于两方面考虑：一方面推动绿色能源理念，另一方面缓解可再生能源补贴压力。绿色能源理念推动：在碳减排的大方向下，实施绿证可以引导全社会绿色消费，促进清洁能源消纳利用，有助于实现可再生能源消费目标。缓解可再生能源补贴压力：根据财政部公布的数据，2012年以来财政部累计安排可再生能源补贴资金超过4500亿元，其中2019年安排866亿元。2017-2019年底，按年度计算可再生能源补贴缺口分别为1500亿元、2331亿元、3000亿元以上，较大的补贴缺口造成了补贴拖欠。出售绿证对应电量不再补贴，实际上给予了运营商一个补贴的替代方案，一定程度缓解了发电企业的现金流困境，同时也有望缓解财政端的补贴压力。

现状：市场交易热度不足，“绿证”性价比有待提高

根据绿证交易平台——全国绿色电力证书自愿认购交易平台数据，2017年7月正式启动以来，挂牌量占核发量比例不到1/4，且交易量占挂牌量比例更低至1.2%，因此目前绿证交易市场持有人挂牌积极性弱，同时认购方购买积极性更弱。我们从“性”、“价”两方面对此进行分析：首先绿证为自愿认购，目前来看对于认购方的作用在于两方面，一方面作为贡献可再生能源发展的荣誉证明；另一方面可抵扣消纳责任，根据2019年颁布的《关于积极推进风电、光伏发电无补贴平价上网有关工作的通知》，认购绿证对应的可再生能源电量等量计为消纳量。价格层面，绿证交易重要初衷在于缓解可再生能源补贴缺口扩大的问题，因此在定价机制层面与补贴挂钩，上限价格是项目的电价附加补贴标准。由于一旦出售绿证，对应电量不再补贴，因此在补贴问题有望加速解决的预期下，发电企业与其降价出售，更愿意等补贴。根据交易平台数据，2017年7月以来风电、光伏绿证均价分别为176元/份以及671元/份。此外，由于绿证当前并未开放二次流动，较弱的流动性进一步压制了绿证的性价比。

投资建议：平价时代下，“绿证”或与补贴关联弱化，价格有望走低，与此同时，随着可再生能源的快速发展，在未来消纳机制的或有创新下，绿证对于购买方的作用有望持续凸显，整体性价比抬升可期。对于新能源运营商而言，“绿证”一方面持续提供业绩增量，另一方面未来边际改善空间仍存。具体标的方面，H股建议关注【龙源电力】【信义能源】等，A股建议关注【太阳能】【节能风电】【吉电股份】【福能股份】【林洋能源】等。

风险提示：补贴兑付节奏大幅放缓；新能源消纳不及预期；行业竞争加剧等。