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2021年02月02日发布

20Q4基金家电重仓持股比例回升。2020Q4家电板块基金重仓持股市值比例为4.26%，较2020Q3的3.92%上升了了0.34PCT。长远来看，基金持家电重仓股比例自2015Q3到2018Q2震荡上升，在2018Q2达到最高点7.42%。之后公募基金配置家电行业意愿持续减弱，持有家电股票市值总和占基金持股总市值比不断下降。2020Q1受疫情影响，持仓下降明显，随着家电行业业绩逐步改善，基金重仓家电板块市值比例维持上行趋势。从子板块来看，公募基金的资金配置主要集中在白电板块，配置比例从2.82%上升到3.40%，小家电板块持股比例也小幅上升，从0.39%到0.40%，其他子板块配置比例均有所下滑，黑电和零部件板块下滑较多，分别下滑了0.13和0.08PCT。

白电外销延续高景气。根据产业在线数据，2020年12月家用空调总销量1056万台，同比增长8.0%，内销表现平淡，销量为606.7万台，同比减少6.5%，外销延续高增，销量为549.3万台，同比增加30.2%。我们认为内销表现平淡主要原因为零售端由于19年基数较高同比下滑叠加国内部分地区出现疫情，经销商进货较为谨慎。20年冰箱和洗衣机的累计销量为8447和6323.7万台，分别变动了8.94%和-4.59%，12月份冰箱、洗衣机总销量同比增加22.2%和2.8%，其中内销同比增加了5.4%和3.1%，外销同比增加45.8%和2.1%。我们认为白电内销已逐步回归正常，海外疫情影响再次凸显，订单转移至国内仍在持续，白电出口未来一到两个季度有望继续维持较快增速。

申万家电一月表现不佳。2021年1月申万家电指数下跌3.10%，排在申万28个一级行业第17名，年初至今家电板块下跌3.1%，表现不及沪深300指数（2.67%），行业市盈率（TTM）为27.51，高于2006年至今历史平均水平21.66，处于偏高位置。家电股估值溢价率（A股剔除银行股后）为3%，历史均值为-10.99%，行业估值溢价率较2005年以来的平均值高13.99PCT，位于较高位置。

投资建议：我们认为家电内销已回归正常，外销有望延续高增，随着房地产竣工回暖的延续及家电产品结构的升级，公司业绩将持续改善。建议关注业绩确定性强的白电龙头企业美的集团（000333）、格力电器（000651）和海尔智家（600690）和受益于竣工回暖的厨电龙头老板电器（002508）。

风险提示：原材料价格变动的风险；房地产调控的风险；疫情影响超预期的风险。