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2021年01月26日发布

2020Q4 建材板块持仓分析

1）我们选取了 85 家建材上市公司作为板块样本，2020Q4 建材板块公募基金持仓比例整体下降 0.5pct 至 0.58%，处于大幅低配状态，低配比例为0.76pct；

2）以 2020Q4 基金持股市值计，最多的个股为东方雨虹、中国巨石、北新建材、菲利华、旗滨集团；以持仓占流通股比计，最多的个股为东方雨虹、菲利华、科顺股份、中国巨石、亚玛顿；

3）从基金持仓结构看，以持仓占流通股比的环比变化计，周期类建材中水泥和减水剂整体受到减持，玻纤板块整体获得增持，消费建材龙头出现一定分化，东方雨虹、北新建材、坚朗五金最受机构青睐；

4）从沪深股通持仓情况来看，北上资金与内资机构逻辑相似，2020Q4 北上资金对建材板块增持主要集中于玻璃、玻纤和消费建材龙头。以持股占流通股比计，消费建材板块的三棵树 （+2.47%）、 伟星新材 （+2.38%）、 坚朗五金（+1.77%）、 东方雨虹（+1.50%）、 科顺股份（+1.04%），玻璃和玻纤板块的福莱特（+4.33%）、 中国巨石（+0.97%）、 南玻 A （+0.88%），其他建材如再升科技（+2.39%）等获增持较多，水泥板块整体受到减持，祁连山（-3.64%）、万年青（-2.55%）受减持较多。

5）周期类建材方面，我们认为 2020Q4 水泥板块被大幅减持或已充分反映市场的悲观预期，影响水泥行情表现的主要因素包括：1）2020 年熟料产能净新增较多、疫情及雨季影响、进口熟料显著增加等多重因素驱动下，熟料价格承压较明显，影响 2020Q4 水泥涨价力度及持续性；2）市场对2021 年基建、地产投资及流动性存在一定担忧。减水剂板块与水泥同属混凝土产业链的开工端建材，且板块整体业绩表现不及市场预期，也受到较多减持。与此相对，玻璃和玻纤在周期类建材中处于景气上行周期，且市场预期较为一致。玻纤自 2020Q3 进入底部上升通道后，叠加 2021 年外需复苏，龙头或将展现更强的业绩弹性；玻璃行业 2021 年预计浮法供给仍然偏紧，需求端高景气或将支撑 2021 年整体价格维持高位运行，驱动因素包括光伏装机高速增长、汽车需求回暖、竣工需求持续释放、出口回升等；

6）消费类建材方面，受业绩表现和市场风格影响，龙头估值溢价更为明显。我们认为自 2020Q3 起消费建材板块的逻辑有一定变化，值得注意的趋势有三个：1）开发商资金压力增大叠加一线城市精装修渗透率到达瓶颈，精装板块的后端消费建材业绩短期可能承压，在 2020 年业绩已有体现；2）C 端消费建材开始修复，2021 年积压的 C 端需求预计将继续释放。2020年涂料、管材等消费建材的业绩表现中，C 端复苏也是重要驱动因素；3）消费建材“以报表换增速”的发展阶段或将过去，未来进入存量博弈期，企业的高质量增长将更为关键。

风险提示

下游需求不及预期；政策实施力度不及预期；外部环境不确定性加剧。