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2021年02月09日发布

21M1 家电零售增速环比上行。 据奥维云网 1 月数据，家电全品类线下、线上合计销额分别同比增长26.66%、 58.98%，环比12月分别上升41.46pct、29.90pct。线下增速自 20 年 3 月以来首次转正，线上增速亦达到 20 年 3月以来新高。

21M1 主要白电产品零售表现可圈可点。 根据奥维云网 1 月数据，空调/冰箱/洗衣机/彩电线下渠道零售额分别同比+52.73%/ +31.05%/ +26.91%/+17.63%，环比+1.13%/ +45.98%/ +31.07%/ +41.01%；均价分别同比+3.14%/+12.20%/ +10.83%/ +22.31%，环比+2.61%/ -3.15%/ +0.11%/ -3.05%。线上渠道零 售 额 分 别 同 比 +60.31%/ +82.80%/ +66.52%/ +50.28% ， 环 比 -26.12%/+21.40%/ +7.61%/ +28.62%； 均 价 分 别 同 比 +14.14%/ +10.44%/ +12.04%/+30.32%，环比+2.14%/ -2.39%/ +1.73%/ -0.62%。受 20M1 春节低基数效应影响，白电与彩电线下销额增速转正，线上增速亦有较大提升；在 20M12有双十二促销及天气较冷对空调有一定拉动的情况下， 21M1 主要大家电产品的零售表现仍可圈可点；受原材料价格上涨影响，家电企业多通过涨价或优化产品结构来转嫁成本压力。

21M1 厨房大家电线上同比高增，环比略有放缓。 21M1 油烟机/燃气灶/燃气热水器/洗碗机线上渠道零售额分别同比+79.84%/ +61.01%/ +128.67%/+71.29%，环比-19.00%/ -18.84%/ -7.44%/ -20.48%；均价分别同比+4.42%/+12.71%/ + 7.54%/ +4.12%，环比-7.29%/ -10.98%/-3.92%/-2.86%。受 20M1 春节低基数效应影响， 21M1 厨电产品表现亮眼，但在 20M12 大促活动提前透支与 21M1 多地散发疫情影响下，对具有上门安装属性的厨电产品的销售或有一定影响。

扫地机线上景气度维持较高水平，传统小家电线上均价相对承压。 21M1电饭煲/料理机/养生壶/破壁机/扫地机器人线上渠道零售额分别同比+40.59%/ +41.62%/ +85.60%/ +40.29%/ +36.67%，环比 +8.64%/ -8.98%/-10.32%/-17.21%/ +5.28%；均价分别同比-1.25%/ 不变/ -1.60%/ -19.38%/ +18.53%，环比+1.72%/ -10.61%/ -2.38%/ -4.13%/ +4.57%。

投资建议

必选家电需求向上，新兴家电扩容空间较大。 在疫情缓解的大前提下，21 年竣工继续回补将使必选家电需求基础向好，行业增速上行。 从新兴家电来看，我国小家电人均消费额/量与发达国家有明显差距，伴随可支配收入提升仍有明显扩容空间。小家电行业集中度低于白电，龙头份额仍有提升空间。部分品类和公司在 21 年面临一定的基数压力，仍应以更长远目光来看待。 分销渠道平台化利于品牌集中度提升。 未来零售端将形成传统电商体系、社交电商体系、新零售体系等为主的平台化分销体。扁平高效的分销通路将使得龙头产品可以直达低线市场，提高分销效率。 推荐： 格力电器、火星人、老板电器、浙江美大。 建议关注：海尔智家、美的集团、新宝股份、九阳股份、石头科技。

风险提示

1）疫情影响宏观经济未达预期； 2）海外疫情二次冲击或将影响家电出口； 3）家电行业价格战加剧； 4）天气因素影响住房施工进程等。