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2021年02月22日发布

本周观点

从节前棉价跟随大宗产品上涨，短期主要受外棉带动，受益于美国 1.9 万亿刺激计划。回顾棉纺板块基本面来看， 20Q2 最差，自20 年 10 月-12 月产能利用率逐步恢复， 11 月下旬-12 月上旬有所下降，节前开始了新一轮爬升。我们分析，棉纺企业在利润改善下（从亏损到年前实现吨净利 1000 元+）仍具备补库存意愿，目前库存仍非常低、补库存力度虽然较 Q4 有所减弱，但仍在继续，后续支撑需看 3-4 月春夏订单、新一年种植面积。我们建议首选弹性大的纱线端（订单周期短+棉花库存周期长） +景气度高的针织产业链（疫情受益）， 受益标的包括百隆东方、天虹纺织。

目前时点我们推荐关注 3 条主线：（ 1）首选弹性大的纱线端（订单周期短+棉花库存周期长） +景气度高的针织产业链（疫情受益），受益标的：百隆东方、天虹纺织、申洲国际、华孚时尚；（ 2）电商：疫情不改电商模式中长期成长性，推荐开润股份、南极电商。（ 3）服装： Q1 有望受益于低基数及疫情缓解后的复苏，推荐太平鸟、比音勒芬、海澜之家、森马服饰、中国利郎。

行情回顾：跑赢上证综指 1.84PCT

本周， 上证综指上涨 1.12%，创业板指下跌 3.76%， SW 纺织服装板块上涨 2.96%，跑赢上证综指 1.84PCT、跑赢创业板6.72PCT。其中， SW 纺织制造下跌 1.26%、 SW 服装家纺上涨6.20%。目前， SW 纺织服装行业 PE 为 25.24。本周，电商表现最好，涨幅为 6.26%，内衣表现最差，涨幅为 0.07%。个股来看，天虹纺织受益棉价上涨及产能利用率恢复本周上涨 29%。

行业表现： 中国棉花价格指数较节前上涨 2.23%

截至 2 月 19 日，中国棉花 328 指数为 16013 元/吨，与 2 月 10日相比上涨 350 元/吨、涨幅为 2.23%。截至 2 月 19 日，中国进口棉价格指数（ 1%关税）为 15653 元/吨，与 2 月 10 日相比上涨 545元/吨、涨幅为 3.61%。截至 2 月 18 日， CotlookA 指数（ 1%关税）收盘价为 15164 元/吨。整体来看， 2 月 19 日内外棉价差为 360 元/吨、较 2 月 10 日内外差价缩小 195 元/吨。

根据 USDA 2020/21 年度数据，全球棉花产量环比调增 127.5万包，其中根据新疆的公检和加工数据，中国棉花产量调增 150 万包，印度棉花产量调减 50 万包，巴基斯坦调增 20 万包，澳大利亚调增 10 万包。全球棉花消费量环比调增 148 万包，中国消费量调增 100 万包，主要由于国内纺织品需求和出口需求增加。全球棉花进口量环比调增 37 万包，中国进口量调增 50 万包。全球期末库存环比调减 58.2 万包至 9573.5 万包。

行业新闻

开云集团最新财报： Gucci 销售不及预期， BV 下半年快速复苏； Marimekko：第四季度表现强劲， 2020 年销售额同比持平。风险提示

疫情二次爆发；订货会提货不达预期；存货计提节奏不及预期；系统性风险。