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2022年01月04日发布

投资策略：新年伊始国际煤市风云波谲，印尼能源与矿产资源部发布通知，因预计今年1-2月国内电厂供煤紧张，为避免国内电力危机，决定1月1日至31日禁止所有煤炭出口，产煤全部供应国内电厂（备注：印尼政府要求本国煤企供应本国电厂的价格偏低，而国际价格高，企业供应国内的积极性较弱）。印尼是全球最大的动力煤出口国，2021年（截至12月10日）总产量5.6亿吨，全年预计6亿吨以上，其中1-10月出口煤炭3.6亿吨。中国前11个月累计进口煤炭2.93亿吨，其中来自印尼1.78亿吨，占进口总量60%，每月大概从印尼进口煤炭1600万吨，考虑中国每月国内动力煤供应量约3亿吨，则印尼煤占国内供应5%左右，其中沿海地区依赖度更高。虽然印尼政府此举在其国内仍存在争议，但这也表明了国际煤炭市场的供不足需的现状，我们认为此事件对国内短期煤价有一定的提振作用。中长期来看，在缺乏规划性投资背景下，煤炭供应端的约束强，在需求每年小幅增长的背景下，未来若干年煤炭就是稀缺资源，存量产能或就是高额利润，年度长协基准价的上调也保障了行业持续高盈利的能力，在双碳目标下，煤炭企业迫切需要转型，电投能源、兖矿、神华、靖远煤电、美锦能源等主要发力在新能源运营、氢能等方向，煤炭行业在新能源运营方面具备现金流强劲、土地资源丰富等各方面的优势，能力与意愿皆具备，新能源方向的转型有利于提升整体板块估值水平（目前PE估值在5-6倍），煤炭资产有待重新定价，持续看好板块投资价值。动力煤股建议关注：陕西煤业、兖州煤业、中国神华、中煤能源、电投能源、昊华能源。冶金煤股建议关注：潞安环能、平煤股份、山西焦煤、淮北矿业、冀中能源、山西焦化。无烟煤建议关注：兰花科创。焦炭股建议关注：金能科技、中国旭阳集团、开滦股份、陕西黑猫。

动力煤小结及展望：国内市场在筑底。本周秦港山西产5500大卡动力煤价格800元/吨，周环比下跌140元/吨，延续跌势。供给方面，年底停产检修煤矿增多，供应回落，但由于保供政策电厂存煤仍处于高位，采购积极性差，加之发运成本倒挂，贸易商及站台消极发运，主产地开始新一轮降价，多数煤矿降价50-120元不等。需求方面，电厂库存继续下降，但库存仍高位运行，日耗增幅不及预期，普遍压价减缓采购。整体而言，国内市场处于筑底过程中。

炼焦煤小结及展望：供需两端支撑市场持续改善。本周主流炼焦煤价持平，京唐港山西产主焦煤库提价（含税）2450元/吨。供给方面，由于主产地煤矿年度任务已经完成，叠加安全、环保影响，停产限产持续，供应下降；进口方面，甘其毛都口岸通关仍在低位，本周通关4天，日均通关87车（环比-13），口岸可交易资源已经非常有限，煤价稳定在高位，蒙煤市场稳中偏强运行。需求方面，唐山地区解除二级预警天气，高炉有复产预期，预计焦炭刚需将逐步增加，且今年煤矿放假提前，焦企多积极补库，支撑煤价向好运行。整体而言，国内炼焦煤市场情绪高涨，供应进一步收紧，采购积极，煤价稳定在高位，后续关注下游焦企复工及冬奥会限产情况。

焦炭小结及展望：供给持续收紧，补货需求增加。截至12月31日，唐山地区二级冶金焦价格为2660元/吨，周环比上涨100元/吨，全国平均吨焦盈利约为58元/吨。供给方面，焦炭第一轮涨价已基本落地，生产积极性提高，开工负荷小幅提升，但是原料煤价格上升成本增加，焦化利润并未改善，部分焦企惜售情绪较浓，加之环保限产政策持续扰动，抑制供应端回升。需求方面，临近年底粗钢平控及能耗双控基本结束，同时唐山地区解除环保二级预警，本周钢厂开工小幅回升，南方钢厂也存在新一年提产预期，预计焦炭刚需将逐步增加。整体来看，焦炭供应仍然偏紧，随着钢厂开工刚需增加，焦炭价格存在继续提涨倾向，后续关注钢厂复工复产及冬奥会限产情况。

动力煤：港口煤价下跌，港口库存增加。（1）截至12月31日，秦皇岛港5500大卡山西产动力煤价格800元/吨，周环比下跌140元/吨。（2）截至12月30日，纽卡斯尔动力煤价格为170.59美元/吨，周环比下跌9.0%。（3）截至12月31日，秦皇岛港铁路调入量41.50万吨，周环比减少14.0万吨。（4）截至12月31日，秦皇岛港库存474万吨，周环比增加35万吨；长江口岸库存357万吨，周环比减少27万吨。

焦煤：国内焦煤价格持平，焦化厂库存环比增加。（1）截至12月30日，京唐港山西产主焦煤库提价（含税）为2450元/吨，周环比持平。（2）截至12月30日，峰景矿硬焦煤价格377.50美元/吨,周环比上升2.86%。（3）截至12月31日，国内独立焦化厂（100家）炼焦煤总库存662.28万吨，周环比增加24.62万吨。

焦炭：价格环比上涨，焦化厂开工率上升。（1）截至12月31日，唐山地区二级冶金焦价格为2660元/吨，周环比上涨100元/吨。（2）截至12月31日，国内独立焦化厂（100家）焦炉生产率62.12%，周环比上升0.42%。(3)截至12月24日，全国高炉开工率45.99%，周环比下降0.42%。（4）截至12月31日，三类焦化企业（产能<100万吨；产能100-200万吨；产能>200万吨）焦炭总库存43.61万吨，周环增加5.60万吨。

行业要闻回顾：（1）煤、电利润分配不均依旧明显煤炭业利润增幅进一步扩大（2）国内最大在建火电项目首台百万千瓦机组投产（3）内蒙古新街台阁庙矿区规划公示规划总规模5600万吨/年（4）全国煤矿智能化采掘工作面达687个（5）中印企业再签订煤炭购销合同

风险提示：经济增速不及预期；政策调控力度过大；可再生能源替代等；煤炭进口影响风险。