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2022年01月04日发布

事件：12月31日，据印尼能源与矿产资源部（ESDM）发布的通知，因预计今年1-2月国内电厂供煤紧张，为避免煤炭短缺引发的电力危机，政府决定1月1-31日禁止所有煤炭出口，产煤全部供应国内电厂。

点评：

国际煤价走强带动印尼煤炭出口，印尼电厂被动去库，或引发电力危机。由于2021年全球能源短缺，国际煤价大幅上涨。截至2021年12月30日，国际三大煤炭指数（ARA、RB、NEWC）年内分别上涨116.61%、35.15%和103.76%。国际煤价升高带动印尼煤炭出口，为保证印尼国内煤炭供应，印尼政府对煤企实行国内市场义务（DMO）政策，即要求煤炭生产商将年产量的25%供应国内，且价格上限不得超过70美元/吨。考虑到政策限价水平与市场价格水平（2021年12月31日广州港库提价1025元/吨）差距较大，印尼国内煤炭供应短缺。印尼电厂被动去库，或将引发电力危机。据印尼能矿部总干事里德万·贾马卢丁（Ridwan Djamaluddin）表示，为维持当地电厂20天的存煤可用天数，印尼国内指定向电厂供应510万吨煤，但截止2022年1月1日实际供应占比不足1%。如果不实行出口禁令，则印尼国内将有近20座合计装机1.09万兆瓦的电厂面临停机。

印尼国内对禁止出口存在分歧，后续存不确定性。印尼为动力煤出口大国，据印尼能矿部数据，截止2021年12月10日，印尼煤炭总产量为5.6亿吨，预计全年产量将达到6.09亿吨；2021年1-10月，印尼出口煤炭3.6亿吨，主要向中国、印度、日本和韩国出口，前10月动力煤（包括褐煤）出口量达到3.37亿吨。考虑到印尼煤炭出口比例较高，“一刀切”或将有损印尼相关经济利益。2022年1月1日，印尼能矿部举行视频会议，能矿部官员表示最早于1月5日就相关形势进行重新评估后再做进一步决定。

印尼为中国煤炭主要进口国，禁止出口料对中国煤炭供给造成短期冲击，中长期影响需观察。由于澳煤被限制进口，2021年印尼成为中国第一大煤炭进口国。据中国海关数据，2021年1-11月，中国累计进口煤炭2.93亿吨，其中进口印尼煤1.78亿吨，占进口总量的60.75%；11月中国进口印尼煤炭1950万吨，占进口总量的55.95%。虽然澳煤目前已经开始逐渐进口，但预计短期内难以弥补印尼煤的缺口。考虑到1-2月中国国内用煤需求相对较低且经过保供之后中国煤炭库存已超往年水平，短期冲击相对可控，但中长期还需要持续跟踪印尼煤炭禁止出口的变化情况。

投资建议：印尼煤炭禁止出口短期内冲击中国煤炭供给，价格有望企稳或回升，利好市场预期改善。此外，在预期稳定的情景下，转型或将带给上市公司更大的想象空间。看好兖矿能源（高弹性+新能源+现代煤化工）、陕西煤业（高弹性+光伏）、电投能源（风电和光伏）、华阳股份（储能）、美锦能源（氢能）、靖远煤电（光伏）、淮北矿业（新材料和新能源）。

风险提示：印尼煤炭出口恢复正常，澳煤进口大幅增加，需求端超预期