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2021年03月01日发布

免税板块：受资金面影响中国中免股价有所波动，公司及行业基本面稳健向好，继续重点推荐中国中免。①事件回顾：三亚机场节后多天单日客流量突破6.5万人次；海南省商务厅2月17日提供的统计情况显示，2月11日至17日，海南离岛免税店7天销售额超15亿元，较新冠肺炎疫情发生之前的2019年春节假期实现翻番，其中免税销售额约14亿元，接待购物超过20万人次。叠加邮寄送达方式提货政策出台提升购物便利程度，继续看好中国中免业绩超预期增长。②点评：春节期间海南免税销售火爆、邮寄提货是消费者解放双手推升客单价，叠加线上购物部分商品门槛放开，有望推动中免实现超预期增长。海南免税发展长期空间大、国人市内免税新政或有望加速推行、新海港免税综合体建设进程加速，看好中国中免依托规模优势、供应链积累，充分分享免税增量红利；长期看好消费回流免税具备上升空间，国人市内免税店开启新成长。近期公司股价回调更多系资金面影响所致，中长期公司基本面稳健向好，继续推荐。

就业服务：科锐国际2020年业绩1.86亿元/YOY+22.04%，国家政策支持灵活用工接受度不断提升，继续推荐科锐国际、人瑞人才、中公教育。①国务院强调稳抓就业：据新华社报道，根据23日国务院就业工作领导小组全体会议，国务院副总理、领导小组组长胡春华强调要继续谋划做好新发展阶段的就业工作，不断强化就业优先政策，努力实现更加充分更高质量就业。政策导向为职教行业发展保驾护航，继续推荐中公教育。②科锐国际发布2020年业绩快报：公司全年实现营收39.40亿元/YOY+9.88%，归母净利润1.86亿元/YOY+22.04%，2020年度员工股权激励成本为2503万元；根据公告口径，公司全年的扣除员工持股成本及非经常性损益后业绩预计同增25.54%，符合此前业绩快报指引区间。根据2020Q4业绩拆分倒算，且2020年Q4宏观经济相比Q3环比改善，我们估测公司Q4灵活用工的国内收入有望实现50%60%的加速增长（还原社保口径后），猎头和RPO业务的收入预计环比Q3有望实现正增长，同比2019Q4预计56%下降，共同推动Q4归母净利润实现YoY+39%的高增长；③人瑞人才发布业务更新公告：截至2021年1月31日，公司灵活用工雇员人数为3.61万人，环比2020年12月增加376人（环比增速+1.1%），同比增加1.19万人（YOY+49%）。灵活用工近年来在国内接受度不断提升，且企业在宏观经济不确定情况下，出于降低用人风险及隐性成本等考虑，更偏向灵活用工；叠加国家政策支持，灵活用工作为宏观经济不明确背景下企业用人最佳模式有望直接收益。考虑到国内灵活用工渗透率仍在低位，且龙头市场占有率均相比海外较低，行业仍处于快速发展增量的市场初级阶段，竞争仍相对温和，继续推荐科锐国际、人瑞人才。

国企改革加速推进，2021年将完成国企改革三年行动任务70%，继续推荐酒店板块国企改革相关标的锦江酒店、首旅酒店。①事件：国资委相关负责人在23日的国新办新闻发布会上表示，2021年中央企业的目标是净利润、利润总额增速要高于国民经济的增速。目前正在编制中央企业“十四五”规划来确定中央企业未来增长的指标，将重点促进中央企业高质量发展。抓紧抓实国企改革三年行动，确保今年完成国企改革三年行动任务的70%以上。②点评：锦江2020年7月提出“三年翻番”的发展目标，首旅也在三季报业绩交流会中提出“三年万店”发展规划，预计两家公司发展均有望迎来显著加速。本次国新办新闻发布会内容表明了国资委对于推进国企改革的决心，预计锦江和首旅在后续改革推进的背景下进一步落实市场化趋势，提升自身经营效率，继续重点推荐。

一周市场回顾：休闲服务/+4.31%，上证综指/-3.43%，深证成指/-5.16%。涨幅前三:天目湖/+18.37%、首旅酒店/+11.89%、西安旅游/+11.83%；跌幅前三：大东海A/-22.80%、大东海B/-16.00%、腾邦国际/-14.58%。

投资建议：1.免税组合：继续推荐中国中免；2.餐饮旅游等线下消费反弹：推荐酒店板块锦江+首旅+华住；休闲景区宋城演艺；餐饮板块九毛九+海底捞+呷哺呷哺+百胜中国等；3.就业服务业：继续推荐中公+科锐+人瑞，关注强生控股。

风险提示：疫情影响超预期，市内免税店政策及开设不及预期、计算假设不及预期、景区客流不及预期，酒店入住率不及预期等。