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2021年03月01日发布

报告摘要

积极布局小阳春行情。本周随着市场调整，前期涨势较好的龙头股均出现较大幅度回调，多数基本面良好，有业绩支撑的龙头重现较好的配置时点。我们建议，继续聚焦高景气度板块，一是节后玻纤价格继续提涨，供需偏紧奠定全年“开门红”，全年玻纤行业有望延续高景气度；二是玻璃库存现拐点，各地价格陆续提涨，开春下游补库需求或推动价格进一步上涨，21年行业盈利维持高位，龙头企业业绩弹性十足；同时沿江熟料价格提涨2轮，后续水泥或迎普涨，推动板块迎修复；其次长期看好有成长性的消费建材板块，一是关注现金流良好叠加基本面修复的C端建材，经营质量优异，业绩稳定增长，以伟星新材及北新建材为主；二是关注行业格局稳定，龙头优势明显的细分龙头，兼具稳定与成长，如东方雨虹、北新建材等，同样关注低估值，稳定增长的二线龙头科顺股份、蒙娜丽莎等。

玻纤：供需格局偏紧，粗纱+电子纱继续涨价。节后下游补库需求提升，企业出货良好，热塑、短切等产品供给偏紧，部分厂家普通直接纱价格已经接近6000元/吨，创近年来新高，基于当前紧张的供需格局，后市仍有提涨预期；同时电子纱价格进一步提价1000元/吨，达到1.3-1.32万元/吨，目前主流电子布价格提涨至6.2-6.4元/米左右，电子纱持续涨价将进一步推升龙头企业盈利弹性，由于当前电子器件终端需求旺盛，电子纱后市仍有提价预期；我们认为，由于玻纤需求与宏观经济紧密相关，典型的顺周期品种，随着疫情影响边际减弱，经济将逐步恢复，需求将稳定增长；而从供给端来看，20-21年新增产能大幅减少，短期产能冲击十分有限，供需格局将逐步改善，2020H2将成为长周期景气度向上的拐点，开启新一轮景气上行周期；重点关注行业龙头，行业龙头具备规模、渠道及产品结构等优势，具有α属性。

玻纤行业我们首推行业龙头中国巨石：1）公司核心工艺升级引领行业差异化发展，产能稳步扩张；2）电子纱产能扩张优化产品结构；3）规模及成本优势铸就高护城河；4）国际化进程稳步推进，抗风险能力提升，行业触底回升，估值中枢有望迎来修复。

其次关注玻纤制品小龙头长海股份：1）公司池窑技改完成后，生产效率进一步提升，2）打通玻纤纱-制品-精细化工产业链一体化，自我调节能力强；3）产能保持继续扩张（扩建10万吨树脂产能，10万吨玻纤纱，5条薄毡线），打开新的成长空间，向上弹性十足。

关注玻纤次龙头中材科技：1）玻纤产能位居行业第二，盈利能力持续提升，受益行业景气度上行；2）风电叶片为行业龙头，“碳达峰”目标下，风电市场依旧广阔；3）锂电隔膜产能快速扩张，21年有望带来新的增量，经过前期调整当前估值低位，值得重点关注。

玻璃：库存拐点已现，需求复苏或迎涨价潮。本周期现货价格均明显上涨，随着春假假期结束，下游复工加速补库存，厂家出货良好，库存开始拐点向下，各地价格也开始逐步上调。我们认为，随着下游需求复苏，当前企业库存压力不大以及对开春后需求的乐观预期，预计玻璃将逐步迎来涨价潮，行业高景气度进一步提升，全年来看，过去三年地产销售面积均超过17亿平米，随着交房周期的到来，地产新开工将加速向竣工传导，建筑玻璃需求依旧稳定有支撑，而汽车消费以及出口恢复，也将拉动玻璃需求；而浮法建筑玻璃依然严格执行产能置换政策，从2021年1月1日起，停产2年及三年累计停产2年以上的生产线将没有复产指标，新建产能的难度在增大，2021年行业将是存量产能博弈阶段，考虑到部分生产线转产超白用于光伏玻璃背板，供给或进一步收紧。整体来看，玻璃行业供需偏紧，行业盈利弹性十足，而龙头企业拥有规模及资金优势，新业务并行发展有望迎突破，综合竞争优势依旧明显。

水泥：沿江熟料率先提价，3月中上旬水泥或迎涨价潮。春节后各水泥企业和粉磨站熟料库存均处于较低水平，由于节前价格大幅下调，外来水泥冲击减弱，随着节后备货需求不断增加，沿江熟料上调二轮共60元/吨，目前熟料出厂价约380-390元/吨。我们认为，由于今年春节鼓励大家原地过年，节后下游复工速度快于以往，预计3月中上旬水泥将迎来恢复性上涨，整体Q1施工周期有望要高于往年，水泥销量或维持高增长，一季度业绩有望重现高弹性。我们判断，随着基本面的恢复，低估值、高分红的水泥板块或迎来修复。全年来看，2021年为“十四五”元年，新一轮的重点工程将逐步落地，而地产投资依旧有韧性，水泥需求依旧平稳，板块仍有结构性行情。

投资建议：首选顺周期品种玻纤龙头中国巨石、长海股份、中材科技以及玻璃龙头旗滨集团；其次是消费建材首选伟星新材、北新建材、东方雨虹、科顺股份、蒙娜丽莎等，关注海螺水泥、华新水泥；

风险提示：地产投资大幅下滑，错峰生产不及预期，成本大幅上涨