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2021年03月02日发布

行情回顾： 上周有色指数下跌 6.42%，一级行业指数中排名第 24，跑赢沪深 300 指数 1.23pct； 有色子板块全部下跌，稀土跌幅最小，锂板块跌超 20%；个股方面， 园城黄金、章源钨业、吉翔股份、西部材料和电工合金涨幅高于 10%，赣锋锂业、融捷股份、华友钴业跌幅高于 15%。

金属追踪：价格方面， 上周基本金属价格先涨后跌，由于国内节后补涨结构上呈现外跌内涨的特点，贵金属价格整体下跌。其中，伦铜价格下跌 0.2%、伦铝价格下跌 0.6%，沪铜价格上涨 8.8%、沪铝价格上涨 5.3%。 库存方面， 上周基本金属库存，国际窄幅波动，国内累库幅度淡季继续较大，其中伦铜库存上涨 1.7%、伦铝库存下跌1.7%，沪铜库存上涨 31.2%、沪铝库存上涨 9.8%。 其他金属价格，上周锂钴产品及正极材料、小金属价格和稀土价格全面上涨，长江钴粉吨价突破 40 万元，钴产品价格能源材料中涨幅最大；小金属钨、钛、锆、镁、钼整体有所上涨， 轻稀土氧化镨钕价格上涨 18.5%，重稀土氧化镝涨 14.1%、氧化铽涨 8.3%。

宏观经济： 欧美复苏态势向上。 上周海外 2 月数据，德国 IFO 景气指数高于前值和预期，美国 2 月 20 日当周初次申请失业金人数下降，随疫苗开始注射，欧美逐步摆脱二次疫情影响，经济复苏态势进一步向上。 国内经济修复趋势维持常态化。 春节期间国内公布经济数据较少，经济修复趋势维持常态化。

周核心观点及投资建议：

上周后期金属价格和股价调整较大，我们认为宏观条件依然支持具备金融属性商品价格周期表现，可预见的未来美联储也不具备收紧流动性的通胀条件， 变数未至， 继续强 call 工业和能源金属。 有色板块机构关注度和投资力度明显提升，合力行业持续景气和相关公司业务增长，有望凝聚更大共识，看好有色板块 2021 年相对和绝对收益。 具体而言：1 ） 流动性维持+海外复苏，矿产铜上半年依然处于最佳窗口期； 2）电解铝近期核心看高盈利维持，中期看格局改善； 3） 稀土板块，国内配额，美国芒廷帕斯和澳洲 Lynas 供给到顶、且海外冶炼分离产能缺乏，未来两三年看不到新增供给，供给刚性强，需求端新能源汽车、风电、家电能耗标准提升等持续发酵，本轮稀土价格在无收储预期背景下上涨，更多由基本面支撑，预计持续性较强，弹性和价值机会具存。考虑稀土业务占比、价格弹性、所处业务环节，相关公司预计继续表现； 4） 2020 年 12 月以来锂价加速更多与需求集中释放相关，进入 2021 年后由于疫情影响减弱、国内补贴政策退坡、以及海外欧洲补贴政策无加码背景下，加速动能或有减弱；5） 钴消费具韧性，未来 3 年钴供给不足有扩大趋势，当前吨钴价格虽已回升超 40 万元，但仍处底部区域，由于铜钴伴生，有望接力铜价支持相关公司业绩增长。

风险提示： 经济恢复进度不及预期；全球宽松货币政策转向；金属价格下降；行业及企业竞争格局改善不及预期