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2022年01月03日发布

长期看成长性，在质疑的时候布局

新能源市场化导致成长确定性提升， 预计未来电动车和光伏渗透率还有五至八倍以上空间，行业高估值预计将维持很长时间。目前出现短期布局时间点：美国政策支持力度预期存质疑，估值已到合理位置。

中期看周期性，在供需恶化时候布局

新能源行业有五年左右供需周期， 2022 年进入向上周期第三阶段，未来一年三大方向：回归核心成长、后周期、新技术。目前出现短期布局时间点：碳酸锂供需短期错配。风险点：真正供需恶化预计在 2023-2024 年；超预期点：渗透率加速向上，拉长周期。

短期看波动性，在量价低点布局

从短期量价情况看，光伏低位更为明确。目前出现短期布局时间点：组件价格降到相对低点促成下游需求的正反馈， 预计 2022 年 1 月份将体现， 建议依次配置下游电站和组件、新技术、各环节龙头；锂电池上游涨价极限点预计出现在 2022年 1 季度，极限值后成长性将进一步凸显， 建议按成长壁垒排序布局（锂电池、锂、隔膜等）。

高壁垒（供需紧平衡）、后周期和新技术是未来重点关注方向

锂电产业链： 2021 年开始产业链公司扩产加速，未来一年多的时间处于供需重新匹配的阶段。我们认为行业投资进入第三阶段：（a）逻辑重回长期成长，重视壁垒高的环节，锂电池龙头是核心， 宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、国轩高科、欣旺达等受益；（b）后周期方面，重视新能源汽车产业链景气度的扩散，储能、氢能源、电机、设备、充换电、传统车零部件与电动化的融合是需要重视的方向，鹏辉能源、雄韬股份、远东股份等受益；（c）新技术方面，重视龙头公司产品创新带来的成本下降，比如扁线、高压系统、 4680 电池等， 金杯电工、万马股份等受益。

清洁能源产业链： 从需求端看，清洁能源大基地受到政策大力支持，未来有望成为新增装机主力。我们认为优质供给端释放、产品性价比提升是行业持续成长的核心，看好 2022 年需求的高增长，主要看好三方面的投资机会：（a）看好电站开发大市场+电力市场化改革的机会，晶科科技、林洋能源等公司受益;（b）看好竞争格局较好的组件、逆变器等终端环节， 隆基股份、天合光能、晶澳科技等受益；（c）中长期看好供需情况较好的热场、胶膜等辅料产业链，产业端的创新（异质结、颗粒硅等）以及优势龙头公司市占率的提升， 保利协鑫能源、福斯特、美畅股份等受益。

风险提示： 竞争加剧、产品价格回落、需求不及预期