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2021年03月04日发布

核心观点

碳达峰、碳中和或将对中国乃至全球钢铁行业产生极其深远的影响，或将比肩上一轮供给侧结构性改革。 钢铁行业是全球碳排放的主要工业部门之一。中国作为全球最大钢铁生产国，钢铁行业尽快实现“碳达峰”、“碳中和”或不可避免。短期看，通过“去产量”等方式实现钢铁行业“碳达峰”将重塑钢铁上下游产业链利润分配，对大宗商品价格趋势产生重要的影响；中长期看，通过产能转移以及长短流程切换等方式实现钢铁行业“碳中和”将极大改变全球钢铁行业的供需格局，其影响或不亚于上一轮供给侧结构性改革，因此有必要对钢铁行业“碳达峰”、“碳中和”政策路径和时间节点进行紧密跟踪研究。

若“去产量”、“碳达峰”措施落实，钢铁行业吨毛利有望迎来扩张，且波动性将被平抑，上市公司估值水平或将提升。 若“碳达峰”措施短期内落实，在全球经济复苏背景下，国内粗钢产量同比负增长将提振钢价、压制矿价，钢企吨钢盈利有望迎来扩张。另外，由于粗钢产量得到控制，钢企吨钢盈利的波动性有望得到一定程度的平抑，从而有利于上市钢企估值水平的提升。

投资建议与投资标的

“碳达峰”或将有利于吨钢碳排放强度、吨能耗较低的上市公司，而“碳中和”或将有利于短流程钢企及电弧炉相关配套耗材企业。若“碳达峰”措施短期内落实，将有利于吨钢碳排放强度、吨能耗较低的上市公司，建议关注宝钢股份(600019，未评级)、华菱钢铁(000932，未评级)、方大特钢(600507，未评级)； 而中长期看，“碳中和”或将有利于国内短流程钢企发展，电弧炉相关配套耗材企业有望受益，建议关注全球石墨电极龙头方大炭素(600516，未评级)，电炉耐火材料供应商北京利尔(002392，未评级)、濮耐股份(002225，未评级)等。

风险提示

政策出台进度及方式不达预期。 若钢铁行业“碳达峰”、“碳中和”政策出台进度和方式不达预期，则存在钢铁板块表现不及预期的风险。

国内及海外新冠疫情反复的风险。 若国内及海外新冠疫情反复，则存在铁矿石供给不及预期、矿价大幅上涨而钢价涨幅不及预期的风险。